国盛建筑何亚轩江河集团26Q1稳健增长符合预期静待后续海外放量

江河集团26Q1实现营收45.3亿元（同比+7.8%），归母净利润1.5亿元（同比+5.8%），扣非后归母净利润1.8亿元（同比+3.0%），营收利润稳健增长符合预期。2025/26Q1新签订单分别为285/55亿元（同增5.5%/4.6%），订单增长持续稳健，其中2025年海外订单99亿元（占比35%，同增30%），海外在手订单占比达41%（海外订单毛利率相对较高）。海外订单尚未大规模转化，预计年内海外收入有望持续放量，驱动公司营收利润提速。

毛利率提升，费用率下降，现金流持续改善。26Q1毛利率15.4%（同比+0.4pct），期间费用率11.2%（同比-0.3pct），其中财务费用率上升主因人民币升值致汇兑损失增多。26Q1经营性现金流净流出5.9亿元（同比收窄5.0亿元），经营回款显著增多。归母净利率3.37%（同比-0.06pct），盈利能力稳健。

平台化出海战略加速落地，构建成长新引擎。公司形成“双轮驱动”出海格局：传统区域市场深耕EPC模式，发达国家及新兴市场推行平台模式。平台模式下，公司围绕幕墙产品与BIPV异型光伏组件，发挥设计、技术、供应链及智能制造优势，与当地企业合作共生。2025年组建欧洲、美洲区域销售团队，业务拓展至多国，签约幕墙产品供货订单6.48亿元（同比大增897%）。BIPV异型光伏组件取得国际认证并启动全球销售，依托幕墙渠道进入新加坡、中东等地区。后续有望持续构建产品平台化成长新引擎。

投资建议：预测2026-2028年归母净利润分别为9.0/10.6/12.0亿元（同比增长48%/17%/13%），当前股价对应PE分别为12/11/9倍，假设分红率80%，对应股息率分别为6.5%/7.7%/8.7%，高股息具备显著投资吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：需求放缓风险，减值风险，海外经营风险等。