【资产配置快评】2026年第17期：每周大类资产配置图表精粹

投资摘要：

• 高油价导致海外发达经济体贸易条件分化，欧元区、英国和日本贸易条件指数下行，企业成本冲击难以转嫁，盈利受挤压，产出增长放缓。
• 美股估值虽高，但远期利润率（13.5%）高于英股（10.8%）、欧股（10.2%）和日股（7.5%），高利润率支撑美股相对估值。
• 欧洲实际工资同比可能由正转负，总需求回落压力大于美国。
• 美伊冲突导致布伦特原油期货远期价格上涨18美元，近月和远月油价均上涨。
• 利率期货市场预计美联储年内保持利率水平不变，3个月SOFR期货远期曲线显示12月利率降至3.63%。
• 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5%，高于长期均值，估值有抬升空间。
• 10年期国债远期套利回报为30个基点，高于2016年12月水平。
• 美元兑日元互换基差为-17个基点，Libor-OIS利差为120.1个基点，显示离岸美元融资压力缓解。
• 铜金价格比升至2.8，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大。
• 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为29.3，高于16年平均值，股票资产相对固收资产吸引力增强。

关键数据：

• 高盛欧元区贸易条件指数：99.4，日本：98.9。
• 美股远期利润率：13.5%，英股：10.8%，欧股：10.2%，日股：7.5%。
• Brent原油价格：102美元，12月期货合约：86.6美元。
• 1年期美国CPI掉期：3.5%，欧元区：3.6%，英国：4.2%。
• 美联储3个月SOFR期货远期曲线：12月利率3.63%。
• 沪深300ERP：5%，10年期国债远期套利回报：30个基点。
• 3个月美元兑日元互换基差：-17个基点，Libor-OIS利差：120.1个基点。
• 铜金价格比：2.8，离岸人民币汇率：6.8。
• 沪深300与巴克莱中国利率债相对回报比：29.3。

研究结论：

• 高油价加剧全球贸易条件分化，欧洲受影响更大。美股估值虽高但利润率支撑，相对吸引力仍强。
• 欧洲实际工资负增长压力大于美国，总需求回落风险更高。
• 美联储加息预期减弱，预计年内维持利率不变。
• 中国权益资产相对债券更具吸引力，股票与债券相对回报比回升。
• 铜金价格比与人民币汇率背离，需关注外部需求与资本流动影响。
• 离岸美元融资压力缓解，但需警惕原油市场风险及新兴市场金融风险。