挖机业务景气上行，新业务爆发在即

业绩简评

公司2026年一季度实现收入32.1亿元，同比增长32.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长5.6%。主要受汇兑损失和新工厂亏损影响。

经营分析

• 一季度营收高增长：挖机业务和非挖业务均实现稳健增长。挖机业务受益于行业景气上行及大客户补库存，中大挖泵阀份额提升；非挖泵阀和非挖油缸保持稳健增长。
• 毛利率稳定：综合毛利率38.6%，同比下降0.8个百分点。挖机油缸、泵阀毛利率持平微增，非挖油缸毛利率下滑，主要因高毛利率产品占比下降。
• 费用率控制：销售/管理/研发费用率总计13%，同比下降1.2个百分点，部分研发费用调入营业成本。
• 财务费用影响：美元资产导致财务费用、公允价值变动、投资收益三科目合计-0.6亿元，主要因汇兑损失较大（去年同期为+1.15亿元）。
• 折旧增加：墨西哥和精工厂去年四季度转固，导致今年折旧新增较多。

精密传动业务与国际化

• 线性驱动器投产：已具备年产高精度直线导轨36万米、滚珠丝杠7万套的加工能力，尤其在人形机器人产业链背景下，行星滚柱丝杠完成送样和初步量产。
• 海外市场拓展：墨西哥基地顺利投产运营，有望提升在欧美高端市场份额，并消化国内产能。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为36.8亿元、45.2亿元、53.2亿元。
• 估值与评级：当前股价对应PE估值为35倍、29倍、24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 人民币汇率波动
• 新业务开拓不及预期
• 新增固定资产折旧较大