公司事件点评报告：新业务迈入爆发期，传统硬件复苏在即

证 券 研2022年11月13日 究 报新业务迈入爆发期，传统硬件复苏在即 告—捷顺科技（002609.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 基本数据2022-11-11 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.51 55 649 448 6.42-11.5 59.31 市场表现 (%)捷顺科技沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 公司发布三季报：前三季度实现营收8.20亿元，同比- 5.16%；归母净利润0.12亿元，同比-81.5%；单三季度实现 营收3.69亿，同比+17.6%；归母净利润0.51亿元，同比 +106.4%。 投资要点 ▌新业务全面开花，迈入爆发拐点 2022年前三季度公司云托管、智慧停车运营、停车时长及停车收费在内的新业务持续保持较高增长速度，新业务实现营业收入2.04亿元，同比增长72%，占公司收入提升至24.9%，是公司主要营收增长来源。从云托管方面来看，托管在托管车道数超8,000条、覆盖车场数2,000多个，在疫情的有效管控下，云托管业务覆盖率有望提升。从捷停车方向来看，捷停车在全国369个城市实现场景覆盖，智慧联网车 场超2.8万个，车位约1500万个，累计用户数近8800万， 线上月日均交易订单超240万笔。捷停车通过加大线下停车场景的覆盖，并拓展和丰富线上服务场景增强客户黏性，未来有望成为公司业绩新的增长点。 ▌乘新能源利好东风，切入充电运营 随着国家对新能源汽车和充电桩建设的大力支持，桩与车的同步爆发增长与互相促进成为未来显著趋势。公司依托停车场运营服务积累的优势，成功打通“停车+充电”需求场景。公司通过主打“建设+代运营”的整体方案，并依托场桩位联动的方案优势、投建规模的测算优势、停车费置换的资金优势、捷停车的运营优势来发展目的地充电业务。相比传统停车场充电桩业务存在充电车位经常被占用、车位周转率低、车场引流难、充电收入不达预期等问题，公司“智能软硬件 +SaaS管理平台”的代运营模式，为车场提供行业独有的场、桩、位的一体化管控能力，实现物业无忧运营，高额分成。此外，公司支持第三方国标充电桩接入，互联互通，便于联动应用，有效解决了传统停车场充电业务问题，市场潜力巨大。 ▌地产、消费复苏在即，传统智能硬件回暖 受2022年上半年疫情的反复、房地产调控政策带来的新建楼盘需求萎缩和公司主动收缩风险客户订单等因素影响，公司智能硬件业务收入同比下滑32.1%。未来随着地产救市政策持续出台以及防疫政策逐步放开，传统智能硬件业务有望呈 现回暖态势。另一方面，公司通过做深存量市场来提升存量客户业务规模、优化客户结构、引入电子哨兵和充电桩等新品品类来丰富产品线，从而调整智能硬件业务发展方向，进一步拉动传统业务重回增长轨道。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为19.1、24.4、31.6亿元，EPS分别为0.27、0.36、0.45元，当前股价对应PE分别为32、23、19倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 房地产行业继续下行带来的智能硬件产品需求下降风险；应收账款规模较大的财务风险；新业务发展速度不及预期的风险；国内新冠疫情反复给公司经营带来的影响风险；人力资源不能支持公司转型发展的风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,505 1,908 2,443 3,157 增长率（%） 9.8% 26.8% 28.0% 29.2% 归母净利润（百万元） 161 174 236 295 增长率（%） 0.9% 7.6% 35.7% 25.1% 摊薄每股收益（元） 0.25 0.27 0.36 0.45 ROE（%） 6.6% 6.7% 8.5% 9.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 1,505 1,908 2,443 3,157 现金及现金等价物 741 1,252 1,296 1,327 营业成本 822 1,101 1,386 1,813 应收款 939 586 750 969 营业税金及附加 10 10 12 16 存货 356 481 606 793 销售费用 286 334 423 537 其他流动资产 49 57 67 80 管理费用 118 143 183 230 流动资产合计 2,085 2,376 2,718 3,168 财务费用 -19 -18 -19 -19 非流动资产: 研发费用 115 141 183 237 金融类资产 22 22 22 22 费用合计 500 601 770 985 固定资产 191 188 181 172 资产减值损失 -1 -5 -1 -1 在建工程 10 4 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 322 306 290 274 投资收益 13 0 0 0 长期股权投资 44 44 44 44 营业利润 186 202 276 345 其他非流动资产 917 917 917 917 加:营业外收入 8 1 1 1 非流动资产合计 1,483 1,458 1,432 1,408 减:营业外支出 7 0 1 1 资产总计 3,569 3,834 4,151 4,576 利润总额 186 203 276 345 流动负债: 所得税费用 22 30 41 52 短期借款 0 0 0 0 净利润 164 173 234 293 应付账款、票据 336 455 572 749 少数股东损益 3 -1 -1 -1 其他流动负债 473 473 473 473 归母净利润 161 174 236 295 流动负债合计 809 928 1,045 1,222 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 9.8% 26.8% 28.0% 29.2% 归母净利润增长率 0.9% 7.6% 35.7% 25.1% 盈利能力毛利率 45.4% 42.3% 43.3% 42.6% 四项费用/营收 33.2% 31.5% 31.5% 31.2% 净利率 10.9% 9.1% 9.6% 9.3% ROE 6.6% 6.7% 8.5% 9.7% 偿债能力资产负债率 31.8% 32.7% 33.0% 33.8% 净利润 164 173 234 293 营运能力 少数股东权益 3 -1 -1 -1 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 折旧摊销 69 26 25 24 应收账款周转率 1.6 3.3 3.3 3.3 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 营运资金变动 -204 339 -181 -242 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 32 536 77 73 EPS 0.25 0.27 0.36 0.45 投资活动现金净流量 -253 10 9 9 P/E 34.0 31.8 23.4 18.8 筹资活动现金净流量 732 -26 -35 -44 P/S 3.6 2.9 2.3 1.7 现金流量净额 511 520 51 37 P/B 2.3 2.2 2.1 1.9 非流动负债:长期借款 311 311 311 311 其他非流动负债 14 14 14 14 非流动负债合计 325 325 325 325 负债合计 1,134 1,252 1,370 1,547 所有者权益股本 644 649 649 649 股东权益 2,435 2,581 2,780 3,029 负债和所有者权益 3,569 3,834 4,151 4,576 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。