挖机市场景气回暖，看好公司新业务成长

业绩简评

公司发布2025年三季报，实现收入77.9亿元，同比增长12.31%；归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%。Q3单季度收入26.19亿元，同比增长24.53%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%，扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长12.97%，符合预期。

经营分析

1. 挖机业务持续复苏，非挖业务扭转增长，Q3收入提速明显
   受益于下游行业景气度回升，Q3收入同比增长24.53%，增速高于上半年。主要驱动因素包括：挖机业务自二季度复苏以来持续向好，全年收入增速预计达20%；非挖油缸业务同比转正；国际化战略持续推进。

2. 规模效应及产品结构优化，盈利能力稳步提升
   Q3单季度归母净利润同比增长30.60%，增速快于收入。1-3Q25毛利率41.19%（同比+1.2pct），净利率26.85%（同比+3.78pct），主要得益于产品结构优化及产能利用率提升。单Q3毛利率42.18%（同比+2.78pct），净利率25.17%（同比+4.91pct）。

3. 主业周期向上叠加新业务布局，打开长期成长空间
   工程机械行业筑底回升，挖掘机行业有望在2026-2027年进入存量更新大周期，公司作为核心零部件供应商将受益。同时，公司积极拓展丝杠、导轨、电动缸等线性驱动业务，打造第二成长曲线。

盈利预测、估值与评级

上调公司明后年业绩预期，预计2025-2027年归母净利润约29、36、44亿元，对应PE约43、35、29倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。