核心观点与业绩简评
恒立液压2025年年报显示,公司营收规模首次突破百亿大关,达到109.41亿元,同比增长16.52%;归母净利润为27.34亿元,同比增长8.99%。Q4单季度收入31.50亿元,同比增长28.37%,但归母净利润同比略有下降,扣非后归母净利润同比增长2.99%,符合预期。
业务分析
- 液压油缸业务:作为核心基本盘,受益于挖掘机行业复苏,销售额同比增长超20%,毛利率保持在较高水平(39.71%)。
- 液压泵阀及马达业务:公司产品结构升级的关键,中大型挖掘机用液压泵阀增速接近40%,毛利率接近50%,是公司盈利质量的核心支撑。
- 配件及铸件/液压系统业务:非标与新兴业务增速领跑整体,公司在海工、水利、农机等新赛道的突破带动了该业务的快速增长。
- 精密传动业务:线性驱动器项目已正式投产,具备年产高精度直线导轨36万米、滚珠丝杠7万套的加工能力,尤其在人形机器人产业链中表现突出。
- 国际化业务:墨西哥基地顺利投产运营,海外本土化供应的推进有望提升公司在欧美高端市场的份额。
财务分析
- 综合毛利率为41.58%,同比下降1.25个百分点,主要受汇率波动导致汇兑损失大幅增加的影响。
- 净利率为25.04%,同比下降1.72个百分点。
- 经营现金流净额为18.11亿元,同比大降26.95%,主要系应收账款和存货增加占用资金。
研究结论与评级
预计公司2026-28年归母净利润分别为37亿元、45亿元、53亿元,公司股票现价对应PE估值为37倍、31倍、26倍,维持“买入”评级。
风险提示
- 人民币汇率波动
- 新业务开拓不及预期
- 新增固定资产折旧较大的风险