公司首次覆盖报告：线控转向量产在即，业绩持续成长可期

公司概况

耐世特是全球领先的转向系统开发公司，拥有百年历史，产品覆盖电控助力转向（EPS）、液压助力转向（HPS）、管柱中间轴（CIS）及动力传动系统（DL），并积极布局线控转向和后轮转向产品。公司客户涵盖全球60余家车企，包括宝马、通用、福特、大众等，以及小米、理想、广汽等中国本土品牌。2023年公司净利润触底回升，持续处于上升通道。

行业分析

转向系统市场规模稳健上行，预计2031年将达到477.7亿美元，CAGR为5.34%。目前市场以电控助力转向（EPS）为主，巨头供应商如博世、采埃孚、耐世特等占据主要份额。线控转向具有高安全性、可变转向比、平台化等优势，逐步成为趋势，后轮转向亦持续渗透，两类产品有望提升单车价值量并改变市场竞争格局。

投资逻辑

公司产品竞争力强，业绩成长性优异。收入端，中国本土品牌崛起和海外出口份额提升将推动公司收入增长。利润端，公司通过人员优化、产能整合等措施降本增效，利润率有望持续上行。公司深度布局线控转向，已获得多个线控转向和后轮转向定点，有望乘势而上，快速成长。

业绩预测与投资建议

预计公司2026-2028年实现收入49.51/55.80/62.95亿美元，实现归母净利润1.51/2.00/2.58亿美元，EPS分别为0.06/0.08/0.10美元/股。对应当前股价PE分别为10.5/8.0/6.2倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

市场需求不及预期、研发进度不及预期、全球供应链波动、市场竞争激烈、海外业务整合不及预期。