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2026年一季报点评：高景气度持续，盈利韧性强

2026-04-28 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券高杨

Q1业绩表现：公司2026年一季度营收41.4亿元，同环比增长37%和-10%；归母净利4.6亿元，同环比增长19%和-20%；扣非净利4.5亿元，同环比增长27%和-26%；毛利率21.2%，同环比下降1%和3.8个百分点；归母净利率11.1%，同环比下降1.7和1.4个百分点。收入环比下降主要受春节影响及铝价上行，但净利率仍维持11%以上。
盈利能力分析：原料涨价影响已充分体现于Q1毛利率，近期铝价高位盘整，叠加后续规模化效应，预计Q2收入环比增长15-20%，全年收入超200亿元（同比+35%）；全年净利率预计近12%。
人形机器人业务进展：子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成三大类产品，主打轻量化。谐波减速器与海外头部客户对接深入，计划在美国和泰国建厂，2026年有望取得实质性进展；关节产品已在工业和协作机器人送样，轻量化结构件洽谈中，并布局摆线关节，多品类布局放量可期。
资本开支与财务状况：Q1期间费用3.7亿元，同环比增长33.7%和-12.4%；费用率8.9%，同环比下降0.2个百分点；经营性现金流2.2亿元，同环比下降67.4%和907.5%；资本开支5.3亿元，同环比增长177.6%和193.8%；存货10亿元，较年初增长1.6%。
盈利预测与投资评级：维持原有盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为23.8亿、31.3亿、40.7亿元，同比+35%、+31%、+30%；对应PE为19倍、14倍、11倍；考虑机器人业务弹性，给予2026年30倍估值，目标价260.1元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期。