Q1收入稳健，利润超预期

2026年Q1公司实现营收5.00亿元，同比+3.94%，归母净利润1.20亿元，同比+27.96%，扣非归母净利润1.15亿元，同比+24.08%。中高端黄酒增速亮眼，上海表现突出，其中中高端黄酒/普通黄酒/其他酒分别实现营收3.66/0.83/0.38亿元，同比分别+8.84%/-20.97%/+73.33%；直销（含团购）/批发代理/国际销售分别实现营收1.17/3.68/0.02亿元，同比分别+23.98%/+0.60%/-38.65%；浙江/江苏/上海/其他地区/国际销售分别实现营收2.70/0.30/1.00/0.85/0.02亿元，同比分别-5.61%/-10.43%/+31.40%/+31.68%/-38.65%。截至2026Q1，公司经销商数量为1983家。销售费用率增加，净利率显著提升，销售毛利率61.60%，同比+0.89pct；销售净利率24.02%，同比+4.56pct；扣非后销售净利率22.96%，同比+3.72pct。公司发展战略聚焦高端化、年轻化，实施“会稽山”“兰亭”双品牌布局，2026年战略锚点为深耕主业、管理变革、创新驱动及业务增长。投资建议：坚持高端化、年轻化，精耕区域渠道。预计2026-2028年归母净利润分别同比+18.1%/+11.7%/+12.3%至2.89/3.23/3.62亿元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；消费者教育不及预期。