2026年一季报点评：收入提速，汇兑扰动盈利

安琪酵母发布2026年一季报，实现营收45.34亿元，同比增长19.49%；归母净利润4.26亿元，同比增长15.08%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长14.46%。

核心观点与关键数据

1. 收入提速：酵母及深加工/制糖/包装/食品原料营收分别同比增长17.42%/125.00%/12.94%/41.68%，收入占比分别为72.25%/7.82%/2.39%/13.64%。酵母主业提速或受春节错期影响，制糖业务高增受晟通并表拉动。海外市场收入同比增长14.62%至19.31亿元，国内市场同比增长22.74%至25.76亿元。线上/线下渠道分别同比-7.43%/+29.68%。
2. 成本红利延续：毛利率26.47%，同比+0.50pct，糖蜜原材料成本红利持续兑现。销售/管理/研发/财务费用率同比-0.37/-0.34/+0.04/+1.81pct至5.21%/3.15%/3.65%/1.90%。财务费用同比高增2528%主要系汇兑损失。
3. 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测18.23/20.80/23.60亿元，同比增长18%/14%/13%，对应当前PE19.79x、17.34x、15.29x。

研究结论
维持“买入”评级，认为海外市场开拓可期，成本红利持续兑现。风险提示包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧。