26Q1业绩拐点已现，光模块+PCB双轮驱动

事件概述

公司发布2026年一季报，实现营收131.38亿元（同比增长52.72%），归母净利润11.1亿元（同比增长143.47%），扣非归母净利润10.59亿元（同比增长166.99%），环比扭亏。毛利率19.33%（同比增长5.2pct），净利率8.56%（同比增长3.25pct）。

业务表现

• 传统业务：保持稳定。
• 光模块业务：实现爆发式增长，收入翻倍，利润率改善。
• 索尔思并表：成为公司新利润增长极，体现“光模块+AIPCB”双轮增长优势。

核心竞争力

1. 光模块领域：

   • 全球少数具备光模块+光芯片一体化布局的企业，采用IDM模式。
   • 国内少数具备100G和200G光芯片量产能力的企业，产能调配和交付响应优势显著。
   • 正研发单波400G光芯片，储备下一代高速率产品技术。
   • 加快光芯片和光模块产能建设，匹配下游需求增长。
   • 在大客户服务、供应链管理等方面具备综合优势。

2. PCB领域：

   • 消费电子领域：依托全球第二大MFLEX产能与技术，支撑传统业务稳健现金流。
   • AI算力硬件领域：凭借Multek的78层及以上超高多层板和7阶厚板HDIPCB制造能力，投入超10亿美元扩充高端产能，把握AI服务器PCB高价值量机遇。
   • 从FPC龙头向高端PCB全品类供应商跨越，受益于消费电子高端化和AI基础设施化趋势。

投资建议

预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为75.38/148.35/237.18亿元，维持“买入”评级，对应PE为45.4/23.1/14.4倍。

风险提示

新建产能不及预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。