产业链精耕细作，多项目协同打开成长空间

核心观点与关键数据

• 事件描述：公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年营业收入21.77亿元（同比-1.91%），净利润1.93亿元（同比-6.76%）；2026年一季度营业收入5.97亿元（同比+9.58%），净利润0.61亿元（同比+30.30%）。
• 产业链精耕细作，盈利水平持续提升：2025年，二元酸二甲酯、脂肪醇销量增长，增塑剂略有下滑，但总体销量稳定。受市场竞争影响，产品价格下滑，但产业链协同效应提升各产线毛利率，二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇毛利率分别+0.35pct、+0.75pct、+2.84pct。
• 一季度产品表现：脂肪醇系列高速增长（销量+36.72%），二元酸二甲酯增速放缓（销量+3.94%），增塑剂承压（销量-11.97%）。
• 细分产品与项目：受阻胺类光稳定剂项目投产，推进多个新项目，巩固行业地位，并通过固态电池领域应用迭代丰富产品矩阵。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.45、2.96、3.56亿元（同比+26.71%、+20.95%、+20.20%），对应PE分别为25、21、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于产业链协同效应、细分产品迭代及新项目投产带来的成长空间。

风险提示

• 新建项目建设进度不及预期；
• 原材料及产品价格大幅波动；
• 宏观经济下行。