22年报及23年一季报：业绩符合预期，23年海陆双驱量利齐升

公司业绩概览与展望

一、整体业绩表现

公司发布的2022年年报及2023年一季度报告显示，尽管面临市场挑战，公司业绩依然保持稳定。2022年，公司实现营收67.4亿元，同比下降17.5%；归母净利润6.3亿元，同比下降52.0%。第四季度，公司营收29.5亿元，环比增长68.5%；净利润2.4亿元，环比增长88%。第一季度，公司营收13.6亿元，同比增长87%，但环比下降53.8%；净利润2.0亿元，同比增长507%，环比下降19%。

二、业务板块分析

1. 陆上风电设备：2022年，公司陆上风电设备出货量为50万吨，同比下降20%，收入39.4亿元，同比下降24%。塔筒业务的毛利率同比下滑0.7个百分点至11.4%，叶片与模具出货量分别减少28%和增加39%，收入分别下降4%至17.1亿元，毛利率下滑6.7个百分点至10.3%。公司通过模具订单的增加及90米及以上超大型叶片的迭代加速，提升了模具订单的增幅。截至2022年底，公司陆上风电设备产能达到100万吨/年，叶片产能为1500套/年。预计2023年，随着乾安、北海塔筒基地的投产和叶片基地布局的完善，产能利用率将明显提升，出货量预计可达80万吨以上，同比增长约70%；叶片及模具合计出货量预计为1400套以上，同比增长约80%，大叶片占比将更高，盈利能力有望增强。

2. 海上风电设备：公司通过收购江苏长风，实现了海上风电设备年产能60万吨（射阳、通州湾、汕尾各20万吨），订单饱满，预计全年出货量可达60万吨，吨净利预计在800-1000元，高于陆上风电设备的500元左右。在建产能包括德国30-50万吨、盐城二期40万吨，未来计划包括通州湾二期以及已签约的揭阳和阳江基地，预计到2024年底，海上风电设备产能将达到200万吨，产品定位为单管桩、导管架和升压站，对码头和生产用地要求较高，公司凭借其区位优势，构筑起核心壁垒。

3. 风电场开发与运营：公司新增600MW风资源建设指标，持续推动风电场滚动开发，尤其是乌兰察布兴和县500MW风电项目在2023年1月全容量并网，使得公司风场运营规模扩大至1.38GW，同比增长57%。2022年，公司上网电量19.4亿千瓦时，同比下降7.3%，主要原因是利用小时数减少了170小时以上。2022年3月，公司获得湖北省新能源项目建设指标600MW，预计在2023年和2024年分别开始建设并网。陆上风电已全面实现平价，项目投资回报率显著提高，公司将继续加大资源开发力度，探索轻资产运营模式以提升盈利能力。

三、财务预测与评级

预计2023-2025年的归母净利润分别为17亿、26亿、33亿元，同比增长175%、54%、27%，对应市盈率分别为15x、10x、8x。鉴于公司在海上风电领域的从无到有、快速发展，以及高成长性，给予2023年24倍市盈率的估值，对应目标价为22.6元，维持“买入”评级。

四、风险提示

公司业绩增长面临行业需求和自身出货量不及预期的风险，以及市场竞争加剧带来的挑战。