传统合金制品业务调整,数控刀具业务量价齐升 2022H1公司实现营业收入5.26亿元(同比+6.08%),归母净利润1.15亿元(同比+10.4%),扣非后归母净利润1.04亿元(同比+16.9%)。其中Q2单季度营业收入2.64亿元(同比-2.5%),归母净利润0.58亿元(同比+0.6%),扣非后归母净利润0.51亿元(同比+1.2%)。 分业务来看,数控刀具业务营收2.88亿元(同比+36.6%),销量达4496万片(同比+22.3%),销售均价6.41元(同比+11.7%),量价齐升,主要系公司数控刀片新增产能迅速释放,同时高端产品比例提升。硬质合金制品业务营收2.37亿元(同比-16.3%),主要系公司逐步优化硬质合金锯齿刀片产品结构,放弃部分低毛利产品所致。其中硬质合金棒材产品已批量供应市场,实现营收0.57亿元,销量150.45吨(同比+52.0%)。 盈利能力持续向好,在手订单充足 2022H1公司销售毛利率为36.6%(同比+3.5pct),其中数控刀具业务毛利率47.82%(同比+2.63pct);Q2单季度公司销售毛利率为37.04%(环比+0.89pct)。公司销售毛利率提升主要系:1)产品结构优化,高端数控刀具和硬质合金锯齿片产品销量占比逐步提升;2)数控刀具业务放量,规模效应凸显;3)尽管原材料价格有所上涨,但公司通过涨价将影响向下游传导。 2022H1公司销售净利率为21.9%(同比+0.9pct);Q2单季度销售净利率22.14%(同比+0.69pct),盈利能力稳步提升。2022H1期间费用率为12.2%(同比+1.7pct),其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.5%/9.7%/-0.05%,同比-0.4pct/+2.3pct/-0.2p Ct ,管理(含研发)费用率提升主要系:1)计提股份支付费用影响费用率约1.5pct;2)公司加大在棒材、整硬刀具、金属陶瓷刀具和刀体等方面的研发投入,研发费用率达6.0%(同比+1.6pct)。 2022H1公司经营性现金流达0.93亿元(同比+324%),主要系本期销售商品收到的现金增加及收到增值税留抵退税。公司合同负债金额达0.08亿元(同比+107%),表明公司在手订单充足。 高端产能释放&产品体系完善&海外市场拓展,打开成长空间 IPO募投+产业园项目加速高端产能释放,并完善公司产品体系。①IPO项目:4000万片高端数控刀具项目已进入产能爬坡期,我们预计2022年将释放一半产能;②产业园项目:拟定增募资8亿元用于投建产业园和补充流动资金,项目建成后将完善公司刀具产品系列,加快整体解决方案的开发。公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入9.6亿元。 公司海外市场拓展加快,2022H1公司成功完成俄罗斯刀具商店布局,开发韩国和德国核心刀具客户,销售均价达9.43元/片(同比+37.1%),数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升。 盈利预测与投资评级:公司产能释放下业绩有望快速兑现。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.60(下调12%)/3.84(下调8%)/4.70(下调7%)亿元,当前股价对应PE为25/17/14倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。 图1:2022H1公司实现营业收入5.26亿元,同比+6.08% 图2:2022H1公司归母净利润1.15亿元,同比+10.4% 图3:公司盈利能力逐步向好 图4:2022H1管理(含研发)费用率9.7%,同比+2.3pct 图5:2022H1公司合同负债0.08亿元,同比+107% 图6:2022H1经营性现金流达0.93亿元,同比+324%