供需偏弱锰硅承压运行

4月以来，锰硅期现价格高位回落，主力期价累计跌幅近9.73%，现货价格同样走弱。价格下跌主要受两方面因素影响：一是美伊停战谈判预期反复导致能源溢价逻辑减弱，旺季需求表现一般，供需格局偏弱；二是成本支撑趋弱，北方企业联合减产虽收缩供应，但减产持续性不强，且未带来库存有效去化，厂内库存及交易所仓单持续增加，叠加新增产能投放，供应收缩利好效应有限。

现阶段锰硅供需格局偏弱。虽然北方主产区执行联合减产，产量降至最低23190吨/天，但近期产量已连续两周回升。库存方面，厂内库存高达37.70万吨，较去年同期增107%，钢厂补库动能不强，交易所仓单不断刷新年内新高。需求方面，旺季钢厂高频生产指标提升，五大材折锰硅周度需求量增12.27%，但受建材需求低迷影响，增幅弱于往年且位于近年来同期低位，同比下降2.36%，需求边际改善但力度不及往年，预计将触顶。

矿端对锰硅价格存在扰动。4月初北方企业联合减产导致锰矿需求走弱，港口价格承压回落，但现阶段锰矿进口利润回归，估值修复，供需格局趋稳，外盘报价坚挺（康密劳5月加蓬矿报价5.75美元/吨度，环比增0.5美元，连续7个月上涨；South32澳洲高锰矿5月报价5.90美元/吨度，刷新阶段性新高），国内持矿成本上移，限制矿价下行空间，矿商发运也迎季节性回落。整体来看，锰矿供需格局趋稳，下行空间受限，成本支撑尚存。

综上，锰硅供应收缩利好有限，需求趋于触顶，供需格局偏弱，价格继续承压。相对利好的是矿端支撑，市场运行逻辑在弱现实与强成本之间博弈，预计走势延续偏弱震荡，破局需待供应进一步收缩。