硅铁：多空博弈加剧，偏弱震荡 锰硅：需求预期走弱，价格承压运行

期货研究 二〇 二2024年8月11日 四年度 硅铁：多空博弈加剧，偏弱震荡 锰硅：需求预期走弱，价格承压运行 国 泰马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 君 安张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2409合约大幅回落，收于6,540元/吨，周环比变化-382元/吨，成交究824,148手，持仓95,909手，持仓环比变化-28,290手。本周锰硅2501合约弱势运行，收于所 6,548元/吨，周环比变化-242元/吨，成交974,042手，持仓328,721手，持仓环比变化 20,078手。 【供应】硅铁本周产量为10.17万吨，产量较上周环比变化为-1.24万吨，环比变化率为-10.9%。周开工率为37.54%，较上周变动为-1.79%。锰硅本周产量199990吨，产量较上周环比变化为-11060吨，环比变化率为-5.2%。周开工率为52.19%，较上周变动-4.6个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.02%，较上周开工率有所变动-1.85个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量231.7万吨，较上周环比变-4.92万吨。 【库存】截至8月2日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为60,410吨，较半个月前环比 变化4390吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为104,000吨，较半个月前环比变化 37,200吨。 【总结及投资建议】本周硅铁价格表现先涨后跌，跟随黑色盘面大幅下降，锰硅价格持续探底。供给方面双硅供给持续收缩，但库存出现小幅累积。需求来看，后续下游钢材消费步入淡季，开工与铁水产量持续减弱，需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限。成本估值角度来看，市场情绪反复，本周原料端市场持稳回落，锰矿高位价格松动下滑，但长期来看成本估值仍对双硅价格实现有效支撑。综合来看，未来双硅供需格局维持紧平衡，锰矿供应扰动尚未解决，长期成本支撑仍存。后期走势如何仍需关注锰矿供应缺口补足情况以及双硅供需关系变化。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存6 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约大幅回落，收于6,540元/吨，周环比变化-382元/吨，成交824,148手，持仓 95,909手，持仓环比变化-28,290手。 本周锰硅2501合约弱势运行，收于6,548元/吨，周环比变化-242元/吨，成交974,042手，持仓 328,721手，持仓环比变化20,078手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 锰硅主连 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货有所回落，75B硅铁主产地汇总报价为6300~6700元/吨，较上周环比 变化-100~50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-250~-100元/吨，价格有所回落。其中，内蒙6517型号硅锰 报价6150元/吨，广西6517型号硅锰报价6250元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：72%FeSi：市场价：内蒙古硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000（青日海） 元/吨 9000广西 8500陕西 8500贵州 8000宁夏 7500甘肃 7000 6500 6000 8000 7500云南 7000 6500 6000 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁409-硅铁410 锰硅409-锰硅410 硅铁409-锰硅409 硅铁410-锰硅410 硅铁现货-锰硅现货 20240-80-9 1-40 1-20 48 4-4 270 178 250 20240-80-2 5-72 6-4 102 3-0 458 326 5-0 变动 432 5-6 5-4 1-4 1-88 1-48 300 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-140元/吨，较前一周变动432元/吨。截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-120元/吨，较前一周变动-56元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2409-2410价差为48元/吨，较前一周变动-54元/吨。截至本周，锰硅2409-2410价差为-44元/吨，较前一周变动-14元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为250元/吨，较前一周变动300元/吨。 截至本周，硅铁2409-锰硅2409价差为270元/吨，较前一周变动-188元/吨，硅铁2410-锰硅2410价差为178元/吨，较前一周变动-148元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 90元00/吨 8000 7000 6000 5000 4000 基差硅铁主连 基差元7/0吨0600 500 400 300 200 100 0 -100 锰硅主力 元/吨 SMZL.CZC锰硅主连收盘价 10000 9000 8000 7000 6000 5000 SMZL.CZC锰硅主连锰硅期现价差 基差 元1/5吨001000 500 0 -500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 150 硅铁409-硅铁410硅铁410-硅铁411 300 元/吨锰硅409-锰硅410锰硅410-锰硅411 100硅铁409-硅铁411 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 100 0 -100 -200 -300 -400 锰硅409-锰硅411 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 1000 元/吨硅铁409-锰硅409硅铁410-锰硅410 元/吨硅铁现货-锰硅现货 500 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 硅铁411-锰硅411 0 -500 -1000 -1500 -2000 24-324-424-524-624-724-324-424-524-624-7 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.17万吨，产量较上周环比变化为-1.24万吨，环比变化率为-10.9%。周开工率为 37.54%，较上周变动为-1.79%。锰硅本周产量199990吨，产量较上周环比变化为-11060吨，环比变化率为 -5.2%。周开工率为52.19%，较上周变动-4.6个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 吨硅锰：产量：中国（周） 万吨硅铁：产量：中国（周） 15 290000 1311 190000 9 140000 75 90000 240000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率… 环比变化 开工率…硅锰企业：开工率环比：中国（周环）比变化 环比百分比 70 50 30 2022-3 2022-5 2022-7 2022-9 2022-12 2023-2 2023-4 2023-6 2023-8 2023-11 2024-1 2024-3 2024-5 2024-7 10 20 10 0 -10 -20 80 70硅锰企业：开工率：中国（周）60 50 40 30 20 2022-1 2022-4 2022-6 2022-8 2022-10 2022-12 2023-3 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-2 2024-4 2024-6 10 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率87.02%，较上周开工率有所变动-1.85个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量231.7万吨，较上周环比变-4.92万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国 %2020年2021年2022年100 2023年2024年 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 万吨2020年2021年2022年265 2023年2024年 255 245 235 225 215 205 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至8月2日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为60,410吨，较半个月前环比变化4390 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为104,000吨，较半个月前环比变化37,200吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 硅铁60家样本企业：库存：中国（周） 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁盘面利润大幅回落，其现货利润和锰硅盘面利润均小幅回升。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润先走升后大幅回落至403.25元/吨，较前一周 环比变化-376.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为9.1650元/吨，较前一周环比变化13.05元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为263.25元/吨，较前一周环比变化56.00元/吨；锰硅现货利润为-388.835元/吨，较前一周环比变化5.05元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本——硅石价格高位平稳运行，兰炭价格维稳。而锰硅的主要原料——锰矿和富锰渣价格高位下滑，冶金焦价格有所松动回落。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨二氧化硅：98%：西北地区产：市场价：中国（日） 260 240 220 200 元/吨兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 1200 1100 1000 180 900 16