IT硬件行业：盈利增长路径清晰；上调STX和WDC的目标价

BofA Securities 对 Seagate (STX) 和 Western Digital (WDC) 的研究报告维持“买入”评级，并将 STX 的目标价从 605 美元上调至 700 美元，WDC 的目标价从 415 美元上调至 495 美元。

报告认为，由于制造商没有增加单位产能，硬盘驱动器供应仍然紧张，这被视为结构性变化。因此，需求继续超过供应，OEM 厂商仍有提高价格的空间。

报告进行了情景分析，以判断 Seagate 和 Western Digital 在不同近线美元/太字节 ($/TB) 增长情景下的盈利能力。分析显示，在乐观情景下，STX 2028 年的每股收益可能达到 45 美元，WDC 2028 年的每股收益可能达到 33 美元。

报告指出，受益于长期合同的签订、HAMR 驱动器的推广以及市场寡头垄断格局，两家公司都受益。HAMR 有助于以相同数量的硬盘驱动器单元推动更高容量的近线硬盘出货量，并降低每太字节的成本。

报告的风险因素包括云/数据中心支出放缓、行业价格不及预期、NAND 闪存的使用增加、在企业级硬盘市场失去份额、台式机和笔记本电脑的单位销量下降，以及现金流状况恶化。

报告的机遇因素包括 HAMR 驱动器需求高于预期、高容量/近线硬盘的混合比例改善、技术优势提升、消费者 PC 刷新周期推动硬盘需求增加，以及现金流生成能力提高。

报告的目标价是基于 29 倍的每股收益估算，STX 的目标价基于 2027 年每股收益 23.92 美元，WDC 的目标价基于 2027 年每股收益 16.89 美元。该市盈率处于历史市盈率范围的高端，因为需求持续超过供应，价格持续上涨，峰值收益可能高于历史峰值。