业绩简评
2026年4月27日，公司披露一季度报告，实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；归母净利润4.35亿元，同比增长88.2%，在汇兑承压背景下仍创历史单季度归母净利润新高，超市场预期。
经营分析
- 毛利率提升：一季度毛利率为39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct，创历史单季度新高，主要受益于海外高盈利海工产品销售占比提升及海工产品交付价格上涨。后续公司自有运输船下水及欧洲管桩订单单价提升有望推动海外海工业务盈利能力持续向上。
- 汇兑及现金流：受汇率波动影响，一季度汇兑损失增加，财务费用由2025年一季度的-0.79亿增长至0.28亿；销售及管理费用率受益于收入规模增长分别同比下降0.3/0.8pct。海外收入占比提升带动整体回款质量明显提升，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。
- “大海工”战略：欧盟加速向清洁能源转型，海风成为欧洲中长期能源建设重心。公司积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展高价值量业务环节，一季度与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议，业务模式由“产品出海”向“全产业链服务出海”升级，中长期成长空间打开。
盈利预测、估值与评级
看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，驱动中长期业绩预期及估值持续提升。上调公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE 31、19、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2024年3,780百万元，2025年6,174百万元，2026E年8,232百万元，2027E年13,017百万元，2028E年20,667百万元。
- 归母净利润：2024年474百万元，2025年1,103百万元，2026E年1,834百万元，2027E年3,040百万元，2028E年4,389百万元。
- 摊薄每股收益：2024年0.743元，2025年1.730元，2026E年2.875元，2027E年4.767元，2028E年6.883元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2024年6.52%，2025年13.32%，2026E年18.23%，2027E年23.35%，2028E年25.37%。
- P/E：2024年27.58，2025年30.02，2026E年30.83，2027E年18.60，2028E年12.88。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
