半年报点评：业绩表现优异，盈利能力再上台阶

核心观点与业绩表现

天孚通信2024年半年度业绩表现优异，营收和净利润均实现高速增长。公司24H1实现营收15.6亿元，同比增长134.3%；归母净利润6.5亿元，同比增长177.2%。单季度来看，24Q2营收8.2亿元，同比增长118.5%；归母净利润3.8亿元，同比增长160.9%。业绩增长主要得益于AI技术发展和算力需求增加，推动全球IDC建设带动高速光器件产品需求增长，进而带动公司有源和无源产品线营收增长。

有源器件营收增长显著

24H1公司光有源器件收入8.2亿元，同比增长267.4%，毛利率为46.8%，同比提升5.4个百分点。有源产品增速较高主要由于春节后人员补充和产能释放。

无源器件毛利率提高

24H1光无源器件收入6.97亿元，同比增长63.4%，毛利率为68.94%，同比提升13.9个百分点。毛利率提升主要受到汇兑影响（美元升值）、产品结构改善和降本增效等因素。

全球化战略与产能扩张

公司海外营收占比持续提升，24H1海外地区实现营收12.5亿元，同比增长145.9%。公司坚定推进全球化战略，持续落实供应链全球多元化，有序进行海外产能扩张。泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营，目标形成江西和泰国为双量产基地的全球网状布局。预计伴随产能推进和AI发展对高速光器件需求提升，高速率光器件等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。

研发投入与新产品布局

公司持续高强度研发投入，24H1研发投入1.1亿元，占当期营业收入7.2%，同比增长76.6%。伴随算力需求加速释放和800G光模块加速迭代至1.6T光模块，公司1.6T光引擎需求将直接拉动。强大的研发投入为新产品提高竞争力，有望率先受益于1.6T新市场。

投资建议与估值

预计公司2024-2026年营业收入分别为38/58/74亿元，归母净利润分别为14/21/27亿元。当前股价对应PE分别为33/22/18倍。考虑AI带来的光通信高景气度，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括AICG发展不及预期、算力需求不及预期和市场竞争风险。