2023年一季报点评：23Q1业绩表现亮眼，盈利能力再上台阶

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威胜信息（688100.SH）2023年一季报点评 23Q1业绩表现亮眼，盈利能力再上台阶 2023年04月27日 ➢ 事件：2023年4月25日，公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现收入4.23亿元，同比增长12.27％；归母净利润0.91亿元，同比增长40.07%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长42.65%。 ➢ 在手订单持续充盈，盈利能力同比提升。在手订单方面，2023年一季度新签合同5.9亿元，同比增长2.3%；截至2023年3月底公司在手订单26.4亿元，同比增长43%，在手订单持续充盈，为未来业绩增长铸就坚实保障。盈利能力方面，23Q1公司实现毛利率38.8%，同比提升6.4pcts；实现归母净利润率21.6%，同比提升4.3pcts。公司是国内数字电网&物联网领军企业，长年深耕电网市场，受益于能源数字化智能化的持续推进及电网数字化节奏提速，未来在手订单有望持续充盈，毛利率净利率有望进一步提升。 ➢ 高研发投入铸就宽护城河，回购股份彰显信心。研发情况，2023年Q1公司研发投入0.43亿元，研发费用占营收比例10.2%；截至23年3月底，公司共有研发人员382人，占公司总人数的49.5%。持续高研发投入铸就核心竞争优势，公司感知与通信技术能力行业领先。股票回购，2022年公司推出了上市以来首次股份回购方案。截至 2023年3月底，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份779.79万股，占公司总股本的比例为1.56%，充分彰显了控股股东及公司管理层对行业前景和公司未来发展的坚定信心。 ➢ 海外收入高速增长，“一带一路”市场天高海阔。2023年Q1公司海外业务实现收入0.85亿元，同比增长35.6%。公司海外扩张成果显著，电力AMI业务进入高速增长阶段，智慧市政的水务和燃气蓬勃发展。2022年公司与沙特丝路公司签署了中沙产能合作备忘录，深度参与沙特智慧能源和智慧城市重点建设项目。公司长期耕耘海外市场，海外知名度不断提升，随着“一带一路”沿线国家智能电表渗透率提升，公司海外业务后续有望持续增长。 ➢ 推动新型电力系统建设，加速电网数字化转型。公司是国内为数不多的提供全链条解决方案的能源互联网服务商，围绕数字电网在应用层、网络层、感知层都有相关的技术研发，凭借业务与新型电力系统发展深度契合的优势，在数字电网领域不断贡献发展智慧和产业力量。 ➢ 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为26.05、33.82、43.11亿元，增速为30%/29.8%/27.4%；归母净利润分别为5.3、6.89、8.79亿元，增速为32.5%/29.8%/27.6%，4月26日收盘价对应2023-2025年PE为28x/21x/17x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新技术研发的风险；客户集中的风险；原材料波动的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2004 2605 3382 4311 增长率（%） 9.7 30.0 29.8 27.4 归属母公司股东净利润（百万元） 400 530 689 879 增长率（%） 17.2 32.5 29.8 27.6 每股收益（元） 0.80 1.06 1.38 1.76 PE 37 28 21 17 PB 5.4 4.7 4.1 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年4月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 29.26元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 邮箱： guoyanchen@mszq.com 研究助理 李佳 执业证书： S0100121110050 邮箱： lijia@mszq.com 相关研究 1.威胜信息（688100）2022年度报告点评：业绩符合预期，国际市场高速增长-2023/02/28 2.威胜信息（688100.SH）2022年三季度报告点评：Q3收入利润双增长，回购股份彰显发展雄心-2022/10/25 3.威胜信息（688100.SH）2022年半年度报告点评：业绩符合预期，国内外业务双线驱动-2022/07/28 4.威胜信息（688100.SH）2022年一季报点评：一季度表现亮眼，电网数字化改造需求旺盛-2022/04/20 5.威胜信息（688100）2021年年度报告点评：21年业绩创历史新高，下游需求持续高涨-2022/02/28 威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2004 2605 3382 4311 成长能力（%） 营业成本 1260 1643 2131 2715 营业收入增长率 9.75 30.03 29.82 27.45 营业税金及附加 19 23 30 39 EBIT增长率 17.24 41.08 31.02 28.07 销售费用 94 120 152 192 净利润增长率 17.20 32.54 29.83 27.60 管理费用 35 47 59 73 盈利能力（%） 研发费用 199 255 331 422 毛利率 37.12 36.93 36.99 37.01 EBIT 422 595 779 998 净利润率 19.97 20.36 20.36 20.38 财务费用 -40 -18 -17 -19 总资产收益率ROA 10.21 11.51 12.61 13.56 资产减值损失 -4 -9 -11 -13 净资产收益率ROE 14.74 17.15 19.23 20.94 投资收益 13 5 7 9 偿债能力 营业利润 457 609 792 1012 流动比率 2.96 2.76 2.64 2.61 营业外收支 0 2 1 0 速动比率 2.50 2.27 2.16 2.12 利润总额 458 611 793 1012 现金比率 1.37 1.15 1.06 1.03 所得税 55 79 103 132 资产负债率（%） 29.82 32.10 33.76 34.64 净利润 402 532 690 881 经营效率 归属于母公司净利润 400 530 689 879 应收账款周转天数 203.65 193.47 183.79 174.60 EBITDA 452 627 821 1041 存货周转天数 76.17 75.00 75.00 75.00 总资产周转率 0.53 0.61 0.67 0.72 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1570 1680 1930 2292 每股收益 0.80 1.06 1.38 1.76 应收账款及票据 1165 1467 1796 2157 每股净资产 5.43 6.19 7.16 8.39 预付款项 30 82 107 136 每股经营现金流 0.51 0.63 1.03 1.35 存货 263 334 434 552 每股股利 0.33 0.40 0.52 0.67 其他流动资产 370 452 542 654 估值分析 流动资产合计 3398 4015 4808 5791 PE 37 28 21 17 长期股权投资 0 0 0 0 PB 5.4 4.7 4.1 3.5 固定资产 257 300 345 371 EV/EBITDA 28.98 20.78 15.62 12.00 无形资产 67 67 67 67 股息收益率（%） 1.13 1.38 1.79 2.29 非流动资产合计 520 593 652 689 资产合计 3918 4608 5461 6481 短期借款 9 59 99 129 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 928 1149 1416 1714 净利润 402 532 690 881 其他流动负债 210 246 304 377 折旧和摊销 30 32 42 43 流动负债合计 1146 1455 1819 2220 营运资金变动 -179 -253 -223 -255 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 257 314 515 677 其他长期负债 22 24 24 24 资本开支 -38 -106 -107 -88 非流动负债合计 22 24 24 24 投资 -26 0 0 0 负债合计 1168 1479 1843 2245 投资活动现金流 -106 -100 -96 -79 股本 500 500 500 500 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 35 36 37 39 债务募资 9 50 36 30 股东权益合计 2750 3129 3617 4236 筹资活动现金流 -281 -104 -169 -236 负债和股东权益合计 3918 4608 5461 6481 现金净流量 -116 110 250 362 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 dV9ZdV9Z9Z8YdV8VcZ6MbP9PnPmMoMoNiNmMmQlOoMsNbRnMmQuOrRmPMYrQqN威胜信息(688100)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当