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公司信息更新报告：2026Q1业绩企稳修复，轻资产加盟业务质效提升

2026-04-27 余汝意,巢舒然开源证券 ζޓއއKun

核心观点：2026年第一季度经营业绩企稳修复，公司长期稳健向好趋势得到验证，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入222.37亿元（-0.54%），归母净利润3.82亿元（-26.44%）；2026Q1单季度营收54.81亿元（+0.85%），归母净利润2.64亿元（+5.27%）。
- 2025年毛利率32.30%（-0.87pct），净利率2.43%（-0.63pct）；销售费用率21.13%（-1.00pct），管理费用率5.79%（+0.17pct），财务费用率0.59%（-0.19pct）。
- 截至2025年底，公司拥有门店14,975家（直营9,732家，加盟5,243家），2026Q1门店总数提升至15,001家。
- 截至2025年底，12,000+家门店开通商保支付业务合作。
分业务表现：
- 医药零售营收191.15亿元（+0.04%），毛利率35.39%（-1.03pct）。
- 加盟、联盟及分销营收30.04亿元（-3.25%），毛利率12.44%（-0.62pct）。
- 中西成药营收108.18亿元（+1.88%），毛利率30.37%（-1.19pct）。
- 中药营收16.10亿元（-5.49%），毛利率44.66%（+1.46pct）。
- 非药品营收26.08亿元（-12.15%），毛利率37.96%（+1.03pct）。
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润分别为4.59/5.10/5.61亿元，EPS分别为0.61/0.67/0.74元/股。
- 当前股价对应PE分别为23.1/20.8/18.9倍。
研究结论：公司经营业绩长期稳健向好，看好轻资产加盟业务质效提升及商保业务增量，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，门店销售不及预期，区域拓展不及预期等。