公司信息更新报告：2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长

核心观点与关键数据

• 公司业绩高增：2025年公司实现营收190.4亿元（同比+15.1%），归母净利润17.6亿元（+118.1%），扣非归母净利润16.2亿元（+126.1%）。单季度看，2026Q1实现营业收入49.0亿元（+29.3%），归母净利润4.1亿元（-14.7%），扣非归母净利润4.0亿元（+11.5%）。
• 多品类突破驱动成长：活水洗地产品市场认可逐渐加强，割草、泳池、擦窗等新品类出海拉动成长。2025年公司服务机器人及智能生活电器实现收入106.8/82.2亿元，分别同比+32.1%/-1.2%。
• 海外市场增长靓眼：2025年公司境内/境外收入为101.9/88.5亿元，同比分别+8.1%/+24.4%。科沃斯品牌在美国、德国、法国亚马逊渠道销售额分别增长401%。
• 毛利率稳步改善：2025年公司毛利率48.8%（+2.3pct），中高端产品销售占比提升及供应链降本下毛利率稳步改善。2026Q1公司毛利率49.6%（-0.1%），销售净利率为8.3%（-4.0%）。
• 财务预测：预计公司2026-2028年归母净利润为21.8/25.9/29.8亿元，对应EPS分别为3.77/4.48/5.14元，当前股价对应PE为16.3/13.8/12.0倍。

研究结论

• 维持“买入”评级，看好科沃斯持续巩固国内市场，在海外活水产品渗透率提升下，凭借自身品牌势能加快渠道入驻及割草机器人、擦窗机器人等新品类推动下实现收入高增，X系列及T系列中高端产品占比提升带动ASP及盈利能力持续提升。
• 风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。