2022年年报和2023年一季报点评：在手订单充足，看好特种机器人龙头未来前景

证券研究报告·公司点评报告·其他专用设备制造 东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶品特装（688084） 2022年年报和2023年一季报点评：在手订单充足，看好特种机器人龙头未来前景 2023年04月27日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 钱佳兴 执业证书：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn 研究助理 许牧 执业证书：S0600121120027 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 74.27 一年最低/最高价 73.00/101.99 市净率(倍) 3.34 流通A股市值(百万元) 1,296.66 总市值(百万元) 5,619.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.26 资产负债率(%,LF) 12.32 总股本(百万股) 75.66 流通A股(百万股) 17.46 相关研究 《晶品特装(688084)：军用机器人第一股，“内需+军贸”双驾马车拉动成长》 2022-12-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 280 578 786 1,000 同比 -34% 107% 36% 27% 归属母公司净利润（百万元） 45 100 154 211 同比 -25% 120% 54% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.60 1.32 2.04 2.79 P/E（现价&最新股本摊薄） 123.96 56.30 36.44 26.61 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季度报。2022年公司实现营业收入2.8亿元，同比下降33.70%；归属于上市公司股东的净利润4533万元，同比下降25.08%；2023Q1实现营收1360万元，同比下降55.17%；归属于上市公司股东的净利润-1041万元。 投资要点 ◼ 在手订单充足，主营业务保持稳定。2022年归属于上市公司股东的净利润4533万元，同比下降25.08%，主要系光电侦查相关产品的订单签订、交付和验收环节受疫情等宏观因素影响。2023Q1实现营收1360万元，同比下降55.17%，主要系宏观环境和春节期间影响，产品延迟交付，目前公司在手订单充足，2023Q1期末，尚未确认收入的在手订单金额约为1.33亿元，主营业务保持稳定可持续发展。 ◼ 军用机器人占总营收的65.6%，产品结构调整有望修复盈利。2022年度，受最终客户军方的采购计划影响，军用机器人实现营收1.74亿元，同比增长65.65%，占营收比重为65.6%；光电侦察设备实现营收5908万元，同比下降80.14%，占营收比重为22.3%；技术服务实现营收3186万元，同比增长140.59%，占营收比重为12%。公司凭借多款型号在军队公开招标中排名第一的成绩积累了客户资源，因此前期受疫情影响较大项目将逐步修复，进而有望修复盈利水平。 ◼ 以解决军事需求为导向，加强产品研发，提升核心竞争力。2022年，公司研发费用为4328万元，同比增长94.6%，系加大研发力度所致。在机器人方面，已自主开发出系列化（侦察/排爆/核化/作战）机器人、系列化轮式/履带式无人车，其中排爆机器人系公司第一大客户的主要采购产品。在光电探测方面，公司配合航天四院为某操控系统研发AR眼镜及配套部件，通过加强研发微小型高精度光电云台技术，多传感器融合探测技术等研发三轴双光模块，大幅提高光电侦察能力，扩展光电探测设备应用。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在特种机器人领域的龙头优势地位，预计2023-2025年归母净利润分别为1.00/1.54/2.11亿元；对应PE为56/36/27倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2022/12/82023/1/232023/3/102023/4/25晶品特装沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2/3 晶品特装三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,792 2,098 1,824 2,333 营业总收入 280 578 786 1,000 货币资金及交易性金融资产 1,399 705 975 375 营业成本(含金融类) 162 252 343 435 经营性应收款项 231 911 695 1,300 税金及附加 1 16 22 28 存货 146 308 75 422 销售费用 7 28 38 69 合同资产 1 2 3 4 管理费用 21 59 80 101 其他流动资产 15 171 76 233 研发费用 43 146 150 152 非流动资产 200 385 529 651 财务费用 0 -17 -5 -7 长期股权投资 0 14 32 43 加:其他收益 2 1 2 2 固定资产及使用权资产 10 136 234 307 投资净收益 6 6 8 10 在建工程 170 189 174 157 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 11 37 81 135 减值损失 -4 9 4 3 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 1 1 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 51 111 173 238 其他非流动资产 9 9 9 9 营业外净收支 0 2 1 1 资产总计 1,993 2,483 2,354 2,984 利润总额 50 113 174 239 流动负债 299 695 419 849 减:所得税 7 18 28 38 短期借款及一年内到期的非流动负债 2 52 102 152 净利润 43 95 146 200 经营性应付款项 220 545 200 557 减:少数股东损益 -2 -5 -8 -11 合同负债 42 6 2 1 归属母公司净利润 45 100 154 211 其他流动负债 35 92 114 140 非流动负债 6 6 6 6 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.60 1.32 2.04 2.79 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 44 79 155 217 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 53 103 197 275 其他非流动负债 4 4 4 4 负债合计 305 701 425 855 毛利率(%) 42.19 56.41 56.41 56.48 归属母公司股东权益 1,694 1,794 1,948 2,159 归母净利率(%) 16.20 17.27 19.62 21.11 少数股东权益 -6 -11 -19 -30 所有者权益合计 1,688 1,783 1,929 2,129 收入增长率(%) -33.70 106.61 35.95 27.26 负债和股东权益 1,993 2,483 2,354 2,984 归母净利润增长率(%) -25.08 120.20 54.49 36.95 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -16 -550 395 -480 每股净资产(元) 22.39 23.71 25.75 28.54 投资活动现金流 200 -192 -172 -165 最新发行在外股份（百万股） 76 76 76 76 筹资活动现金流 995 49 47 44 ROIC(%) 3.23 3.75 6.73 8.44 现金净增加额 1,179 -693 269 -600 ROE-摊薄(%) 2.68 5.56 7.92 9.78 折旧和摊销 9 24 42 58 资产负债率(%) 15.30 28.22 18.05 28.65 资本开支 -85 -184 -163 -163 P/E（现价&最新股本摊薄） 123.96 56.30 36.44 26.61 营运资本变动 -67 -653 217 -729 P/B（现价） 3.32 3.13 2.88 2.60 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn