2021年年报及一季报点评：公司在手订单充足，碳化硅业务打造新增长点

公司点评 | 晶盛机电 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司在手订单充足，碳化硅业务打造新增长点 晶盛机电（300316）2021年年报及一季报点评 公司点评 | 晶盛机电 公司评级 买入 股票代码 300316 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 47.30 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 晶盛机电：盈利能力大幅提升，业绩高增长确定性强—晶盛机电（300316.SH）2021年三季报点评 2021-11-04 晶盛机电：在手订单充足，大尺寸半导体设备顺利推进—晶盛机电（300316.SZ）21年中报点评 2021-09-01 晶盛机电：在手订单充足，业绩稳定增长—晶盛机电（300316.SZ）21年一季报点评 2021-04-30 -28%-4%20%44%68%92%116%2021-042021-082021-12晶盛机电光伏设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业收入59.61亿元，同比+56.44%，归母净利润17.12亿元，同比+99.46%。公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入19.52亿元，同比+114.03%，实现归母净利润4.42亿元，同比+57.13%。业绩符合预期。 公司在手订单充足，光伏单晶炉出货有望维持增长。2021年公司晶体生长设备销量2556台，同比+41.69%；智能化加工设备销量735台，同比+172.22%。截至一季度公司新签设备（含晶体生长设备和智能化加工设备）合同超40亿，未完成设备合同总计222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元，公司在手订单充足。光伏装机量的持续增长带动硅片厂商持续扩产，除了新增的产能外，存量产能替换也会带来一部分设备需求，预计未来公司光伏单晶炉出货有望大幅增长。 半导体+蓝宝石+碳化硅，公司战略布局完善。公司募资用于碳化硅衬底晶片生产基地、12英寸硅片试验线及80台半导体抛光及减薄设备生产制造项目，完善布局。试验线建成有望加速12寸半导体设备验证，推动公司半导体大硅片设备放量。 碳化硅已获意向订单，有望带来公司业绩新增长点。根据公司公告披露，公司已与客户A形成碳化硅采购意向，2022-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片，预计金额15亿元。产能方面，公司计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于2022年试生产。预计未来碳化硅业务有望成为公司新增长点。 投资建议：预计22-24年实现归母净利润25.80/34.47/41.46亿元，同比+50.7%/33.6%/20.3%，EPS为2.01/2.68/3.22元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏硅片扩产不及预期，高负债比率相关风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,811 5,961 9,123 12,247 14,164 增长率 22.5% 56.4% 54.0% 34.2% 15.7% 归母净利润 (百万元) 858 1,712 2,580 3,447 4,146 增长率 3.3% 99.5% 50.7% 33.6% 20.3% 每股收益（EPS） 0.67 1.33 2.01 2.68 3.22 市盈率（P/E） 70.9 35.5 23.6 17.7 14.7 市净率（P/B） 11.6 8.9 6.5 4.7 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月27日 公司点评 | 晶盛机电 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 索引 内容目录 公司业绩大幅增长，盈利能力大幅上升 ................................................................................... 3 在手订单充足，碳化硅业务打造新增长点................................................................................ 5 图表目录 图1：2021年营业收入同比+56.44% ...................................................................................... 3 图2：2021年归母净利润同比+99.46%.................................................................................... 3 图3：2021年毛利率、净利率分别为39.73%/28.99% ........................................................... 3 图4：2021年管理费用率、销售费用率、财务费用率为3.35%/0.51%/-0.23% ........................ 4 图5：2021年存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为0.83/3.84/4.51次 ....... 4 图6：2021年资产负债率为57.85% ....................................................................................... 5 图7：2021年流动比率、速动比率分别为1.37/0.74................................................................ 5 公司点评 | 晶盛机电 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 公司业绩大幅增长，盈利能力大幅上升 公司营业收入及归母净利润实现快速增长,盈利能力大幅上升。2021年公司实现营业收入59.61亿元，同比+56.44%，归母净利润17.12亿元，同比+99.46%，主要系2021年公司半导体设备订单持续增长，光伏业务2021年快速增长；2022Q1实现营业收入19.52亿元，同比+114.03%，实现归母净利润4.42亿元，同比+57.13%。公司2021年毛利率和净利率分别为39.73%/28.99%，同比+3.12pct/+6.64pct，主要原因系2021年半导体设备供需紧缺，导致价格上涨。2022Q1毛利率和净利率分别为39.94%/23.59%，同比+3.59pct/-7.61pct。 图1：2021年营业收入同比+56.44% 图2：2021年归母净利润同比+99.46% 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 图3：2021年毛利率、净利率分别为39.73%/28.99% 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 期间费用率整体保持稳定，研发费用大幅增加。2021年公司销售费用率为0.51%，同比-0.35pct；2021年管理费用率3.35%，同比-0.22pct，虽然本期职工人数增加导致薪酬及股权激励费用有所增加，但公司营业收入快速增长，整体来看管理费用率有所下降;财务费用率为-0.23%，同比-0.12pct，主要原因系本期利息收入增加以及本期营业收入大幅增加；研发费用方面，公司持续增加研发投入，2021年研发费用为3.54亿元，同比增长55.65%；公司研发人员数量增加 264 人，同比增加35.15%，大量的资金投入形成了核心技术专利， 公司晶体实验室自主研发的国内首台12英寸硬轴直拉硅单晶炉成功生长出12英寸单晶硅棒，在12英寸半导体长晶设备技术及工艺取得再次突破。 0%20%40%60%80%100%120%01020304050607020182019202020212022Q1营业收入（亿元）同比增速（右轴）0%20%40%60%80%100%120%02468101214161820182019202020212022Q1归母净利润(亿元）同比增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20182019202020212022Q1毛利率净利率 公司点评 | 晶盛机电 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 图4：2021年管理费用率、销售费用率、财务费用率为3.35%/0.51%/-0.23% 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 运营能力整体保持稳定。2021年公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为0.83/3.84/4.51次，同比-0.39/+0.86/+1.17次，存货周转率减少主要系销售订单增加，发出商品增加所致。营运能力整体保持稳定。 图5：2021年存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为0.83/3.84/4.51次 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 偿债能力保持稳定。2021年公司资产负债率为57.85%，同比+7.87pct，主要系销售订单增加，合同负债增加所致。2021年流动比率，速动比率分别为1.37/0.74，同比-0.16/-0.29，短期偿债能力保持稳定。公司现金流大幅上涨，21年公司经营活动现金流量净额为17.37亿元，同比+82%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致。 -1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%20182019202020212022Q1销售费用/营业总收入管理费用／营业总收入财务费用／营业总收入研发费用/营业总收入00.511.522.533.544.5520182019202020212022Q1存货周转率(次)应收账款周转率(次)固定资产周转率(次) 公司点评 | 晶盛机电 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月27日 图6：2021年资产负债率为57.85% 图7：2021年流动比率、速动比率分别为1.37/0.74 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 资料来源：公司年报、西部证券研发中心 在手订单充足，碳化硅业务打造新增长点 公司在手订单充足，单晶炉出货有望维持增长。2021年公司晶体生长设备销量2556台，同比+41.69%；智能化加工设备销量735台，同比+172.22%。截至一季度公司新签设备（含晶体生长设备和智能化加工设备）合同超40亿，未完成设备合同总计222.37亿元，其中未完成半导体设备合同13.43亿元，公司在手订单充足。光伏装机量的持续增长带动硅片厂商持续扩产，除了新增的产能外，存量产能替换也会带来一部分设备需求，特别是大尺寸、薄片化的先进产能扩产。同时，在大尺寸硅片降本增效的优势下，下游硅片企业在规模化竞争中将持续刺激先进产能扩产需求，预计未来公司光伏单晶炉出货有望大幅增长。 半导体+蓝宝石+碳化硅，公司战略布局完善。公司募资用于碳化硅衬底晶片生产基地、12英寸硅片试验线及80台半导体抛光及减薄设备生产制造项目，完善布局。试验线建成有望加速12寸半导体设备验证，推动公司半导体大硅片设备放量。 碳化硅获意向订单，有望带来公司业绩新增长点。根据公司公告披露，公司已与客户A形成碳化硅采购意向，2022-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片，预计金额15亿元。产能方面，公司计划在宁夏银