2025年年报&2026年一季报点评：Q1收入同比+2.7%重回增长，年报分红率提至70%

业绩简评

2025年公司实现收入62.0亿元，同比-10.8%；归母净利润4.91亿元，同比-16.3%；扣非净利润4.25亿元，同比-20.9%。非经常性损益主要来自公允价值变动收益（0.46亿元）和资产处置收益（0.65亿元）。公司拟每10股派10元并送红股1股，现金分红率约70%。2026Q1收入19.8亿元，同比+2.7%；归母净利润2.75亿元，同比+3.6%；扣非净利润2.58亿元，同比+3.2%。

经营分析

2025年全年毛利率40.6%，同比+1.0pct。销售费用率11.0%，同比-0.2pct；管理费用率12.8%，同比+1.9pct；财务费用率1.3%，同比-0.2pct。扣非净利率6.9%，同比-0.8pct。收入下滑主要因持续优化门店结构、关闭低效门店，2025年停业门店包括麦凯乐大连西安路店、新玛特开封总店和大商超市大庆湖滨店。年末百货/超市/电器门店数分别为62/20/12家。

分业务看

• 百货：收入14.9亿元，同比-8.4%，毛利率48.2%（同比-1.7pct），累计完成调改31.3万平方米，升级品牌柜位1262个，引进首店290家。
• 超市：收入14.6亿元，同比-14.1%，毛利率6.9%（同比+0.3pct），顾客复购率达70%，线上订单量同比提升58%。
• 家电：收入10.4亿元，同比-3.3%，毛利率18.4%（同比+2.0pct），开展全国性主推活动50场，品牌总曝光量超1660万次。

2026Q1经营情况

2026Q1公司收入19.8亿元，同比+2.7%。毛利率42.2%，同比-2.6pct（受业务结构变化影响）。销售/管理/财务费用率分别为8.6%/9.9%/1.1%，同比-2.5pct/-0.1pct/+0.1pct。净利率15.2%，同比+0.1pct。

盈利预测与投资评级

公司通过关闭低效门店、推进存量调改、优化费用结构等措施改善经营质量，2026Q1收入重回正增长。将2026-2027年归母净利润预期由7.16/7.68亿元下调至5.04/5.29亿元，新增2028年归母净利润预期为5.52亿元，对应2026-2028年同比+2.7%/+5.0%/+4.3%。对应4月24日收盘价PE为12/12/11倍。公司当前PB约0.68倍，股息率约5.5%，维持“买入”评级。

风险提示

调改进度和效果不确定，行业竞争加剧，消费需求波动等。