税收收入同比高增，财政支出节奏靠前发力——2026年3月财政数据点评

3月财政数据显示税收收入同比高增，财政支出节奏靠前发力。

3月财政数据关注点：

• 税收收入同比增长9.1%，较前值提升9.0个百分点，主要受个人所得税（同比增长188.7%）和国内消费税（同比增长1.7%）拉动，反映国内消费需求持续释放。
• 证券交易印花税同比增长21.2%，但较前值有所回落，或受权益市场波动影响。
• 非税收入同比增长2.2%，较前值有所回落但仍保持正增，主要来自地方多渠道盘活资产。
• 政府性基金收入同比下降16.7%，其中土地出让收入同比下降22.6%，拖累整体基金收入。
• 财政支出同比增长1.0%，支出进度为近五年最快。

一般公共预算：

• 3月收入同比增长6.9%，中央收入同比增长20.5%，地方收入同比增长1.2%。
• 税收收入中，国内增值税、消费税、个人所得税等均较2月有所提升。
• 非税收入同比增长2.2%。
• 3月支出同比增长1.0%，中央支出同比增长5.7%，地方支出同比增长0.3%。

政府性基金预算：

• 3月收入同比下降16.7%，中央收入同比增长3.2%，地方收入同比下降18.8%，土地出让收入同比下降22.6%。
• 3月支出同比下降14.2%，中央支出同比增长19.3%，地方支出同比下降14.7%，土地出让支出同比下降27.4%。

债市观点：

• 预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政，加速周期回升。
• 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：通胀环比持续回升时，资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会上行。
• 地产：地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底。
• 债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示：

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。