2026年，财政会靠前发力吗？

核心观点与数据

• 财政靠前发力探讨转换为政府债增量分析：近年一季度全国财政收支缺口基本依靠发行政府债券弥补，因此探讨财政是否靠前发力可转换为分析政府债增量。
• 国债方面：2026年Q1国债净融资规模预计同比变化不大，非储蓄国债计划首发批次增加1个。
• 地方债方面：
  • 再融资地方债：
    • 用于偿还到期地方债：乐观预期下预计发行7828.14亿元，谨慎预期下预计发行7056.04亿元。
    • 用于置换隐性债务：预计发行13372.75亿元，与上年同期相仿。
  • 新增地方债：
    • 用于置换隐债及拖欠款、土地储备等非实物用途：乐观预期下合计约6010.14亿元，谨慎预期下合计约3380.28亿元。
    • 用于项目建设（贡献实物工作量）：
      • 乐观预期下预计发行10650.40亿元，同比下降1%。
      • 谨慎预期下预计发行9720.28亿元，同比下降10%。

研究结论

• 2026年Q1政府债增量：
  • 乐观预期下“政府债增量”预计实现31340.85亿元，同比增长16%。
  • 谨慎预期下“政府债增量”预计实现27780.86亿元，同比增长3%。
• 财政发力程度：2026年Q1财政适度前置发力，但发力程度不及上年同期，整体同比增长不低于3%，体现积极财政政策取向。
• 风险提示：
  • 对2026年地方债新增限额的估算区间可能不准。
  • 对2026年Q1国债发行计划的理解可能不够准确。
  • 对“预期能够贡献实物工作量的政府债券”测算方法可能不够完善。