莲花控股发布2025年年报及2026年一季报，业绩优于预期，双主业稳步启航。
2025全年公司实现收入34.52亿元，同比增长30.45%；归母净利润3.09亿元，同比增长52.59%；扣非净利润2.96亿元，同比增长45.42%。其中，25Q4实现收入9.62亿元，同比增长35.11%；归母净利润0.56亿元，同比增长50.40%；扣非净利润0.44亿元，同比增长17.03%。26Q1实现收入10.16亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.43亿元，同比增长42.06%；扣非净利润1.39亿元，同比增长39.18%。
线上渠道增速强劲，料酒等液态调味品表现突出。分产品看，25Q4味精等氨基酸调味品、鸡精等复合调味品、算力服务、面粉和面制品、有机肥和水溶肥、水业公司产品、料酒等液态调味品收入分别为6.67亿元、1.17亿元、0.24亿元、1.15亿元、0.08亿元、0.03亿元、0.60亿元，同比增长分别为30.44%、23.13%、-2.92%、223.69%、-18.77%、-26.57%、451.60%。26Q1分别实现收入6.74亿元、1.28亿元、0.27亿元、0.83亿元、0.15亿元、0.02亿元、0.54亿元，同比增长分别为23.26%、18.19%、-38.45%、86.95%、52.55%、-68.97%、242.91%。分渠道看，25Q4线上/线下渠道收入分别为1.45亿元/8.08亿元，同比增长56.68%/30.56%；26Q1线上/线下渠道收入分别为1.38亿元/8.71亿元，同比增长108.29%/19.71%。分市场看，25Q4华北/华东/华南/华西/华中/国外区域收入分别为0.95亿元、1.58亿元、1.06亿元、1.15亿元、2.92亿元、1.86亿元，同比增长分别为41.98%、66.19%、12.86%、45.09%、7.01%、80.86%；26Q1分别实现收入1.11亿元、1.59亿元、1.21亿元、1.29亿元、3.19亿元、1.69亿元，同比增长分别为54.77%、27.02%、9.10%、13.17%、20.86%、57.59%。
25Q4公司毛利率25.76%，同比下降4.47个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.53%/3.41%/1.53%/0.91%，同比分别下降3.32个百分点、0.93个百分点、0.89个百分点、上升0.48个百分点。25Q4销售净利率6.70%，同比上升2.17个百分点。26Q1公司毛利率31.43%，同比上升0.76个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.22%/3.45%/1.10%/0.96%，同比分别上升1.48个百分点、下降0.05个百分点、下降0.13个百分点、下降0.09个百分点；26Q1销售净利率14.38%，同比上升0.89个百分点。
公司坚持双主业运行，味精渠道扩容、鸡精新品亮眼；算力向高盈利业务升级，同时收购深圳纽菲斯46%股权（NBF膜），后续持续关注人工智能、半导体等前沿领域或有的投资机会。
盈利预测与投资评级：考虑到调味品及科技业务态势佳，我们调整2026-2027年公司归母净利润预测至4.39亿元/6.12亿元（2026-2027年原值3.40亿元/4.22亿元），新增2028年预测8.65亿元，同比增长42%/39%/41%，对应当前PE39倍、28倍、20倍，双主业多点开花，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险、算力业务订单不及预期风险及股价波动风险。
