互联网行业研究：多家公司发布新款AI模型，阿里上线Qwen3.6-Max-Preview

周观点

咖啡茶饮

• 咖啡：行业维持高景气，品牌积极开店，茶饮品牌也积极布局咖啡赛道。
• 茶饮：略有承压，4月基数升高，外卖补贴收窄，警惕经营数据波动风险。

电商

• 持续承压，26Q1电商表现回暖但受消费环境影响，关注复苏持续性。

流媒体平台

• 行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。
• 持续关注竞争和AI带来的行业影响。

虚拟资产&资产交易平台

• 宏观波动，币价波动，整体情绪有所转暖，仍在多空博弈关键期间。
• 香港证监会发布新监管框架，容许代币化投资产品在二级市场交易。
• Robinhood宣布已获得新加坡金融管理局原则性批准，可以提供经纪服务。

汽车服务

• 市场监管总局联合交通部开展全国汽修行业收费标准统一整改，推动行业透明化。
• IAM中，途虎以8008家汽车服务门店数量登顶全国第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长。
• OEM中，中升售后服务结构持续优化，全行业2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。
• 建议持续关注车后市场龙头公司。

O2O

• Robotaxi：中国首款原生开发Robotaxi原型车亮相北京车展，曹操出行定制版将于2027年量产，到2030年计划投放10万辆。
• 互联网医疗：OpenAI连推两款垂直大模型——面向临床医生的免费工具“ChatGPT for Clinicians”与药物研发模型“GPT-Rosalind”，撬动循证医学与新药发现。

AI&云

• 国产大模型持续迭代，阿里发布Qwen3.6-Max-Preview，腾讯Hy3 preview上线，Deepseek-V4发布，Kimi也发布并开源Kimi K2.6模型。
• 模型能力的提升将继续带动AI及云产业链景气度。
• 继续看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里、腾讯，同时看好算力产业链机会。

风险提示

• 后续政策不及预期风险
• 中美关系变化风险
• 内容上线及表现不及预期风险
• 宏观经济运行不及预期风险
• AI技术迭代和应用不及预期风险
• 政策监管风险