一、本周观点
1.1 计算机行业观点
-
近期AI领域动态：
- AI设计平台Lovart接入谷歌最新图像生成模型NanoBananaPro，推出「TouchEdit」交互方式和元素层级编辑功能，支持一次性处理多达14张图片元素并保持风格一致性。
- OpenAI在ChatGPT上线「ShoppingResearch」功能，利用AI提供个性化购物研究和推荐服务，通过对话式交互引导用户需求并提供个性化建议。
- 阿里巴巴发布首款AI智能硬件夸克AI眼镜S1及Al拍摄眼镜G1，搭载「夸克同学」AI助手，功能覆盖语音问答、图像问答、导航、支付等。
- 阿里夸克浏览器升级为「AI浏览器」，深度融合「千问」AI助手，发布六大AI套件，实现对网页内容的深度理解和多模态处理。
-
11月计算机板块表现：
- 11月计算机板块表现较弱，与以往11月胜率不符。
- 原因分析：
- 外部因素：海外局部冲突、美国AI泡沫争议导致相关企业股价回调、美元降息预期波动引发全球risk off。
- 内部因素：基本面收入端不强、部分机构投资者年底获利了结。
- 未来展望：预计连续三个月回调为后续春季躁动酝酿空间，非熊市阶段板块回调2-4个月通常会有新一轮弹性。
-
投资机会方向：
- 需求区域：出海。
- 技术角度：AI产业链。
- 政策角度：国产替代。
-
细分行业景气度（2025年）：
- 高景气维持：AI算力、激光雷达。
- 加速向上：AI应用。
- 稳健向上：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创。
- 拐点向上：教育IT、网安、企业服务。
- 底部企稳：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT。
- 略有承压：工业软件、医疗IT。
1.2 细分板块观点
- AI算力：国内外巨头加大资本开支，英伟达业绩超预期，国产替代趋势明显。
- AI软件：阿里系双App发布抢占C端入口，Gemini3、Nano Banana2发布提升基模能力。
- 激光雷达：国内ADAS激光雷达（仅标配）装机量9月/1-9月同比分别增长108.2%/91.8%。
- 智慧交通：商用车销量同比企稳回升，交通公路建设资本开支小幅扩张。
- 软件外包：AI、国产替代、整合硬件等提供增量。
- 金融IT：A股日均成交额环比下滑，C端炒股软件公司可能受影响。
- 工业软件：PMI企稳，关税博弈中关键软件进口限制强化国产替代逻辑。
- 量子计算：海外热度回落，国内十五五规划核心方向，与AI融合发展，未来两年需求以抗量子设备升级改造为主。
- 数据要素：政策持续推进，从政策驱动到产业落地，Q4可期待数据产权等制度落地。
- EDA：PMI企稳，关税博弈中关键软件进口限制强化国产替代逻辑。
- 软件出海：纯软件海外收入占比低但潜力大，软硬结合品牌出海良好增长。
- 信创：大国竞合加剧，政策催化强，信创招标采购进行中，国产化算力中心需求旺盛。
- 教育IT：AI和智能硬件提供增量。
- 政务IT：受益于数字中国及智慧财政建设，四季度项目建设节奏有望加快，维持景气度底部企稳判断。
- 安防：行业龙头经营向好，利润增速双位数，现金流改善，经营趋势逐季向上。
- 网安：12月及2027年前特种行业、国防安全和关基保护需求稳步修复，AI赋能安全和AI场景安全是市场关注重点。
- 企业服务：基本面随宏观经济发展，关注AI及出海机遇。
- 医疗IT：医院及医保端支付能力偏弱。
- 建筑地产IT：下游客户需求压力仍存，未来两年数字化和智能化转型为主，龙头企业已开启AI化转型产品战略。
二、本周行情回顾
- 2025年11月24日至28日，计算机行业指数（申万）下降3.08%，跑赢沪深300指数1.44pct，在31个申万一级行业中排名第十二位。
- 本周计算机板块涨幅前五：品高股份、佳缘科技、工大高科、金橙子、纬德信息；跌幅前五：诚迈科技、榕基软件、润和软件、常山北明、中电鑫龙。
- 5个交易日三市股票日均成交额1.7万亿元，同比上升-10.1%，环比上升-6.9%。
- 截至11月27日，两融余额2.5万亿元，同比上升31.2%，环比上升-0.79%。
三、重点事件前瞻
- 未来一个月将举行2025“人工智能+”产业生态大会及第八届GAIR全球人工智能与机器人大会，建议关注相关产业链机会。
四、风险提示
- 行业竞争加剧的风险：新兴玩家参与竞争，可能导致竞争优势偏弱企业面临出清，中低端品类毛利率受影响。
- 技术研发进度不及预期的风险：新品研发进程不及预期，投入产出滞后。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险：顺周期行业受下游资本开支波动影响，对软件厂商营收产生扰动。
