传媒行业跟踪报告：阿里发布实时交互世界模型HappyOyster，完美世界《异环》4月23日上线

强于大市(维持) ——传媒行业跟踪报告 上周传媒行业（申万）上涨0.92%，居市场第20位，跑输沪深300指数1.07pct，跑输创业板指数5.73pct。年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅0.08%。上周阿里巴巴集团旗下ATH创新事业部发布实时交互世界模型HappyOyster。我们认为，该模型核心创新突破集中在实时交互、长时序演化与场景可控性层面，依托漫游与导演双模式架构，实现高保真空间构建、动态剧情改写与长时长连续画面输出，有效解决传统生成式模型逻辑断裂、交互性弱的痛点。在全球世界模拟器赛道中，HappyOyster直接对标谷歌Genie3，二者同属世界物理规律模拟技术路线，而阿里产品更侧重创作工具化落地、多模态实时调控与轻量化创作体验，有望形成清晰差异化优势，进一步加速AI由单点图文视频生成，向可交互、可演化、可自定义的全真数字世界模拟方向深度演进。虽然目前产品还处于早期阶段，但是也代表着AI产业从内容生成走向世界模拟的关键标志性跨越，具备重要行业里程碑意义。4月23日《异环》上线，该游戏由完美世界自研，是继《幻塔》《女神异闻录：夜幕魅影》之后进一步完善其二次元IP“自研+代理”布局的全新赛道产品，核心玩法融合二次元+开放世界+GTA等要素，包含驾驶、经营、任务等GTA式玩法机制。后续需要关注网易《无限大》及诗悦网络《望月》等竞品的上线测试情况。 AI陪伴产品《EVE》上线，HappyHorse登顶AI视频相关排行榜字节、阿里、谷歌升级发布AI视频及图像生成模型，广电总局整治不良动画微短剧清明档聚焦IP及女性现实主义题材，票房表现有望同比回升 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 投资要点： 产业动态：（1）游戏：2026Q1国内游戏市场同比增长13.38%；（2）AI：OpenAI Sora负责人及前首席产品官离职；（3）AI：阿里发布实时交互世界模型HappyOyster；（4）游戏：完美世界《异环》4月23日上线。 分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn 行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所上涨，从26.53X震荡上涨至28.08X，高于2018-2025年均值水平26.24X，上涨幅度为7.00%。 风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................43.1游戏：2026Q1国内游戏市场同比增长13.38%.................................................43.2 AI：OpenAI Sora负责人及前首席产品官离职...................................................53.3 AI：阿里发布实时交互世界模型HappyOyster...................................................53.4游戏：完美世界《异环》4月23日上线...........................................................54风险提示...........................................................................................................................5 图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）...................................................................3图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）...............................................4图表3：申万传媒行业估值情况（2018年至今）.........................................................4 1行业周观点 上周阿里巴巴集团旗下ATH创新事业部发布实时交互世界模型HappyOyster。我们认为，该模型核心创新突破集中在实时交互、长时序演化与场景可控性层面，依托漫游与导演双模式架构，实现高保真空间构建、动态剧情改写与长时长连续画面输出，有效解决传统生成式模型逻辑断裂、交互性弱的痛点。在全球世界模拟器赛道中，HappyOyster直接对标谷歌Genie3，二者同属世界物理规律模拟技术路线，而阿里产品更侧重创作工具化落地、多模态实时调控与轻量化创作体验，有望形成清晰差异化优势，进一步加速AI由单点图文视频生成，向可交互、可演化、可自定义的全真数字世界模拟方向深度演进。虽然目前产品还处于早期阶段，但是也代表着AI产业从内容生成走向世界模拟的关键标志性跨越，具备重要行业里程碑意义。4月23日《异环》上线，该游戏由完美世界自研，是继《幻塔》《女神异闻录：夜幕魅影》之后进一步完善其二次元IP“自研+代理”布局的全新赛道产品，核心玩法融合二次元+开放世界+GTA等要素，包含驾驶、经营、任务等GTA式玩法机制。后续需要关注网易《无限大》及诗悦网络《望月》等竞品的上线测试情况。 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 2市场行情回顾 上周传媒行业（申万）上涨0.92%，居市场第20位，跑输沪深300指数。上周沪深300指数上涨1.99%，创业板指数上涨6.65%。传媒行业跑输沪深300指数1.07pct，跑输创业板指数5.73pct。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 年初至今，传媒行业（申万）跑输沪深300指数。传媒行业（申万）累计涨幅0.08%，沪深300指数上涨2.13%，创业板指数上涨14.83%。传媒行业跑输沪深300指数2.05pct，跑输创业板指数14.75pct。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 估值略高于2018-2025年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所上涨，从26.53X震荡上涨至28.08X，高于2018-2025年均值水平26.24X，上涨幅度为7.00%。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 3产业动态 3.1游戏：2026Q1国内游戏市场同比增长13.38% 4月17日，伽马数据发布了《2026年1-3月中国游戏产业季度报告》。数据显示，2026年1-3月，中国游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38%。春节假期流量与跨端产品共促增长。2026年1-3月，中国客户端游戏市场实际销售收 入为249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38%，增速领先于整体市场。2026年1-3月，中国移动游戏市场实际销售收入为676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28%。2026年1-3月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76%。（资料来源：伽马数据） 3.2AI：OpenAISora负责人及前首席产品官离职 当地时间4月17日，OpenAI视频生成平台Sora负责人比尔·皮布尔斯宣布离职，同一天，公司前首席产品官凯文·韦尔也宣布离职，其负责的“OpenAI for Science”团队被分散到其他部门。（资料来源：APPSO） 3.3AI：阿里发布实时交互世界模型HappyOyster 4月16日，阿里巴巴集团旗下ATH创新事业部发布实时交互世界模型HappyOyster（快乐生蚝），用户可通过文字、图像或语音指令生成可自由探索的3D数字世界，并支持实时修改场景与剧情。据官方介绍，HappyOyster搭载原生多模态架构，具备四大核心能力：1）漫游模式：输入文字或图片生成3D空间，支持WASD键自由移动探索，场景物理一致性高，光照随视角连续变化，最长支持1分钟480p画面。2）导演模式：生成过程中可实时插入指令调整镜头、角色动作或剧情走向，支持3分钟480p或720p连续生成。3）多模态交互：文字/语音/图像指令均可驱动世界演化，中文UI字幕与画面同步生成。4）生态构建：用户创造的世界可保存分享，支持二次创作形成创作者社区。（资料来源：量子位） 3.4游戏：完美世界《异环》4月23日上线 《异环》全平台公测正式定档2026年4月23日，届时将同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation5。（资料来源：《异环》公众号） 4风险提示 政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人