研报总结
1. 周观点
- 英特尔26Q1业绩超预期，连续6个季度超官方指引，总营收136亿美元，同比增长7%；Non-GAAP毛利率41.0%，提升1.8个百分点；Non-GAAP EPS 0.29美元，大涨123%。AI驱动数据中心业务营收同比大增22%，成为核心增长引擎；客户端业务保持需求韧性，新品搭载Intel 18A制程；代工业务营收同比增16%，Intel 18A/14A制程进展超预期，加入Terafab晶圆厂项目。Q2指引延续增长，预计GAAP口径盈利转正。
- SK海力士26Q1业绩创历史新高，营收达52.58万亿韩元，同比增长198%，首次突破50万亿韩元；营业利润37.61万亿韩元，同比增长405%，营业利润率72%，净利润40.35万亿韩元。AI算力带动高性能存储需求激增，DRAM与NAND产品平均售价环比分别上涨60%、70%。公司现金储备增至54.33万亿韩元，财务结构稳健。AI存储需求将持续扩容，26年内将大幅提升资本开支。
- GPT-5.5与DeepSeek-V4相继发布。GPT-5.5运行效率优化，上下文窗口扩容至100万Token，性能显著提升；DeepSeek-V4同样支持100万Token，定价优势突出。OpenAI冲击高端大模型性能上限，DeepSeek兼顾高性价比，两大厂商依托差异化路线持续迭代升级。
2. 一周行情回顾
- 大盘行情：恒生指数下跌0.70%，恒生科技指数下跌2.79%，道琼斯工业指数下跌0.44%，纳斯达克指数上涨1.50%。
- 板块表现：恒生互联网科技业指数下跌3.75%，HK网络游戏指数上涨1.00%，HK AIGC概念指数下跌2.31%，纳斯达克中国金龙指数下跌3.85%。
- 重点个股：港股前三为联想集团（+6.2%）、商汤-W（+1.0%）、小米集团-W（-2.5%）；美股前三为超威半导体（+24.9%）、高通（+9.3%）、OKTA（+5.2%）。
3. 一周AI行业要闻
- 库克将卸任苹果CEO，约翰·特纳斯接任。
- 苹果或被印度罚款380亿美元，因反垄断案件。
- 谷歌推出第八代TPU，分为TPU 8t和TPU 8i，性能提升显著。
- 台积电公布A13芯片制程技术，不采用阿斯麦新一代EUV光刻机。
- 亚马逊和Anthropic深化合作，Anthropic未来十年向亚马逊AWS采购超1000亿美元算力资源。
4. 投资建议
- 算力方向：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）。
- 云厂商：推荐微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）。
- AI应用：推荐苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），Physical AI方向受益特斯拉（TSLA.O）。
- AI社交：推荐腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）。
5. 风险提示
- 地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。
