行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2026一季报点评：创新驱动十五五高质量发展，开局亮眼

2026-04-26 朱国广,向潇东吴证券 Mascower

核心观点：公司“十五五”战略清晰，华润融合纵深推进，创新驱动高质量发展，2026年Q1业绩开局亮眼。
关键数据：
- 2026年Q1：营业收入21.65亿元（同比+5.35%），归母净利润3.70亿元（同比+17.80%），扣非归母净利润3.64亿元（同比+54.23%），经营现金流净额4.65亿元（同比+228.22%）。
- 2025年：营业收入82.36亿元（同比-3.08%），归母净利润11.05亿元（同比+15.63%），扣非归母净利润7.91亿元（同比-23.59%），现金分红4.63亿元（分红比率41.91%）。
- 基础数据：每股净资产8.55元，资产负债率17.76%，总股本1,493.95百万股。
战略与管线：
- “十五五”目标：2030年末工业营业收入与利润翻番（150亿元、16.57亿元），跻身中国制药企业第一梯队。
- 创新驱动：研发投入8.45亿元（2025年），在研创新药31项（NDA/Pre-NDA阶段4项，临床II/III期17项），创新密度行业领先。
- 创新中药：温经汤颗粒获批，枣仁宁心滴丸、青术颗粒提交发补/PreNDA。
- 生物药与CGT：3款细胞治疗产品进入临床I期，小核酸、双抗、FGF21等前沿管线推进。
医药工业表现：
- 医药工业收入73.82亿元（2025年），占比近90%，同比增长7.23%（2026Q1）。
- 核心品种：复方丹参滴丸稳增，芪参益气滴丸、水林佳、芍麻止痉颗粒持续增长，普佑克获批新适应症驱动心脑血管板块增长。
盈利预测与评级：
- 2026-2027年归母净利润预测：12.47/14.39亿元（下调），2028年16.57亿元。
- 市值对应PE：18/15/13倍。
- 维持“买入”评级，理由：华润赋能+创新兑现+主业复苏共振，十五五开局亮眼。
风险提示：医药行业政策风险、市场竞争加剧风险、研发失败风险、成本上涨风险。