核心观点及行业观察
- 夏储备煤渐进，煤价持续上涨：近期动力煤市场呈现淡季不淡，价格持续上行，主要原因是环渤海港口库存持续去化、北方港口调入受限、煤炭进口量下降，整体现货供给偏紧。
- 需求端：厄尔尼诺气候预期下今夏高温风险上升，用电负荷有望提前抬升，终端电厂库存处于低位，下游夏储备煤节奏或有所前置，采购需求逐步释放，北港发运积极性走高，供需边际收紧支撑煤价走强。
- 供给端：煤炭进口或延续下降趋势，印尼煤炭生产受限、现货资源紧张，地缘政治冲突推高航运成本，预计短期我国煤炭进口量或将延续下降趋势。
- 库存端：北港发运较为积极，累库或偏慢，大秦线检修结束将导致日运量大幅增加，北方港口调入量将随之增加，而环渤海主要港口锚地船舶数量持续偏高，显示下游用户派船拉运的积极性较高。
煤价上涨预期分析
- 预期催化：产能核查及预核增产能退出、印尼RKAB计划缩减、美伊冲突影响、替代需求爆发等因素将推动煤价预期逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。
- 霍尔木兹海峡“重开”影响：即便霍尔木兹海峡“重开”，煤炭基本面格局仍然是主导煤价的核心因素，兜底保障能源安全大局未变，煤炭、煤化工替代需求增长未变，煤炭供给趋紧、需求增长格局未变，因此依然看好全年煤价中枢上移。
投资思路
- 重点推荐弹性标的：地缘冲突催化、大宗涨价、HALO交易、能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭，全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓。
- 弹性优先：重点关注煤炭与煤化工共振标的【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。
煤炭价格跟踪
- 动力煤价格：京唐港动力末煤价格周环比上涨11元/吨，供应方面日均产量周环比下降，需求方面日耗煤周环比下降但同比增长，港口价格上涨。
- 焦煤及焦炭价格：京唐港主焦煤价格周环比持平，供应方面精煤日产量周环比微增，需求方面铁水日产周环比微降，产地价格上涨，港口价格持平。
煤炭库存跟踪
- 动力煤库存：环渤海港煤炭库存量较前期高点下降，同比下降，大秦线检修结束将导致日运量增加，港口调入量将随之增加，锚地船舶数量持续偏高。
- 炼焦煤库存：样本煤矿精煤日产量及洗煤厂精煤日产量周环比微增，同比微降或微增，库存水平相对稳定。
煤炭行业下游表现
- 下游电厂日耗：终端动力煤日耗合计较上周下降但同比增长。
- 港口及产地焦炭价格：日照港准一级冶金焦价格持平，吕梁准一级冶金焦出厂价持平，全国平均吨焦盈利下降。
- 钢价、吨钢利润及高炉开工率：Mysteel普钢绝对价格指数上涨，吨钢利润下降，高炉开工率周环比持平。
- 甲醇、水泥价格以及水泥需求：甲醇价格指数上涨，产能利用率下降，水泥价格指数上涨，熟料产能利用率下降，水泥库容率下降，出库量下降。
本周煤炭板块及个股表现
- 板块表现：本周煤炭板块上涨3.9%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨4.4%，焦煤板块上涨3.8%，焦炭板块下跌0.7%。
- 个股表现：本周煤炭板块中涨幅前三的分别为昊华能源(19.6%)、恒源煤电(11.0%)、兖矿能源(8.8)；跌幅前三的分别为安源煤业(-7.5%)、宝泰隆(-3.8%)、电投能源(-2.8%)。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
