欧派家居（603833）：公司信息更新报告：2024Q3盈利能力显韧性，修炼内功静候复苏

2024Q1-Q3公司业绩阶段性承压，主要受地产下行影响。公司实现营业收入138.8亿元（同比-16.21%），归母净利润20.31亿元（同比-12.1%）。单季度看，Q3营业收入53.0亿元（同比-21.2%），归母净利润10.4亿元（同比-11.6%）。考虑到地产调整期，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为27.36/28.36/30.53亿元（EPS 4.49/4.66/5.01元），对应PE 15.0/14.5/13.5倍。

收入拆分显示，橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入同比分别下降21.99%/18.99%/-1.62%/-17.10%，但毛利率有所提升。零售渠道受需求疲软影响，经销/直营渠道营收同比分别下降18.90%/增长4.09%；工程渠道H1营收下降12.33%至23.5亿元。以旧换新政策预计将有效提振终端需求，公司作为行业龙头有望超额受益，看好Q4业绩。

盈利能力方面，多维度降本及精细化管理成效显著，毛、净利率稳中向上。2024Q1-Q3毛利率35.5%（+1.6pct），销售净利率14.7%（+0.8pct）；Q3毛利率40.4%（+2.7pct），销售净利率19.7%（+2.2pct）。

维持“买入”评级，看好公司大家居战略推进及行业龙头增长韧性。风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓。