2024年中报点评：基金代销环比触底，证券自营收入高增占比24%

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2024年08月11日 评级： 上次评级：目标价格：最新收盘价： 买入 买入 10.46 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 300059 18.4/9.87 1,651.17 1,397.38 13,359.28 东方财富 沪深300 2% -6% -14% -23% -31% -40% 2023/08 2023/11 2024/02 分析师：吕秀华 邮箱：lvxh@hx168.com.cnSACNO：S1120520040001联系电话：010-59775356 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 联系电话： 相关研究 1.【华西非银】东方财富（300059）2024年一季报点评：基金代销承压、自营收益率提升稳定业绩 2024.04.25 2.【华西非银】东方财富2023年报点评：股基交易市占率继续提升，AI效果值得关注 2024.03.15 3.【华西非银】东方财富2023年三季报点评：市场环境影响经纪基金收入下滑，自营收入、研发投入增长 2023.10.29 评级及分析师信息 2024年中报点评：基金代销环比触底，证券自营收入高增占比24%东方财富(300059) 事件概述 公司公布2024年中报，营业总收入49.4亿元，同比-14%；归母净利润为40.6亿元，同比-4%;ROE为5.52%，同比-0.78pct。 分析判断: ►基金代销承压，证券自营高增稳定业绩 相对股价% 公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-4%、-8%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-29%；投资收益+公允价值变动大增42%%，其他收益（主要是与日常活动相关的政府补助）增23%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-37%、-2%、 +10%，利润率59.8%，同比持平。 收入结构来看，与21年（财富管理业务大爆发）相比，公司营业收入占比大幅下降，证券自营收入大幅提升。营业收入占比从21年的38%降至24H1的22%，证券自营占比从21年的7%提升至 24H1的24%。利息收入、手续费及佣金收入占比基本稳定，24H1占比分别15%、35%。 ►交易市占率稳定、融资业务市占率有所提升 报告期A股股基日均交易金额9763亿元，同比-8%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-4%至24.0亿元。股基交易市占率相对稳定，24H1公司市占率4.00%，较去年同期提升0.05pct，但较去年全年下降0.02pct。 报告期市场两融日均余额1.53亿元，同比-4%。公司利息净收入 同比-8%至10.3亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至24H1公司融出资金余额435.8亿元，市占率3.01%，同比 +0.27pct。 ►保有、新发基金同比下滑环比提升，公司基金代销收入环比见底 据Wind数据我们统计，24H1偏股类基金月均保有规模6.6万亿元，同比-11%；新发偏股类基金份额1050亿份，同比-43%。24Q2偏股类基金月均保有规模6.8万亿元，环比+5%；新发偏股类基金份额570亿份，环比+18%。 公司24H1营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-29%至 15.2亿元，其中24Q2收入7.7亿元，环比+3%。23年7月起行业公募费率改革正式开启，目前管理费率（对应代销基金尾随佣金）已经有所下调，但三阶段费率改革（降低尾随佣金比例）尚 未落地，需要继续关注。 ►证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加 报告期末公司金融资产规模达到909.7亿元，同比+12%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长42%至 16.4亿元。报告期年化投资收益率3.93%，同比+0.96pct。24H1其他收益（以证券投资收益为主）达到27%。 ►销售费用、管理费用同比下降，研发费用提升 报告期销售费用同比-37%至1.5亿元，管理费用同比-2%至 11.5亿元，研发费用同比+10%至5.6亿元。报告期公司利润率 （归母净利/（营业总收入+证券投资收入））为59.8%，同比持平。2024年6月，东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布并上线，以自研妙想金融大模型能力为基础，有望进一步增强客户粘性，提升服务效率。 投资建议 基于证券市场环境低于预期，我们下调公司2024-2026年营业总收入120.9/141.7/158.4亿元的预测至100.8/111.0 /126.0亿元；调整2024-2026年EPS0.55/0.68/0.75元的预 测至0.52/0.58/0.67元,对应2024年8月9日10.46元/股收盘价，PE分别为20.3/18.1/15.7倍。我们看好资本市场在我国经济高质量发展，以及科技进步中的重要作用，同时看好财富管理赛道，鉴于公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。 风险提示 市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。 盈利预测与估值 财务摘要2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元)124.9 110.8 100.8 111.0 126.0 YoY（%）-5% -11% -9% 10% 14% 归母净利润(亿元)85.1 81.9 81.5 91.2 105.3 YoY（%）-1% -4% -1% 12% 15% 毛利率（%）65% 68% 74% 81% 82% 每股收益（元）0.6 0.52 0.52 0.58 0.67 ROE16% 12% 11% 11% 11% 市盈率19.3 20.2 20.3 18.1 15.7 财务报表和主要财务比率 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 资产 营业总收入 110.8 100.8 111.0 货币资金 614.0 844.7 1,043.5 1,268.5 营业收入 38.9 31.0 34.3 结算备付金 107.1 113.5 140.2 170.4 利息收入 22.3 20.6 21.9 融出资金 462.6 464.7 521.8 616.7 手续费及佣金收入 49.7 49.1 交易性金融资产 682.9 793.8 874.7 880.6 营业总成本 43.4 41.4 其他应收款 145.0 119.9 132.1 149.9 营业成本 5.4 4.7 买入返售金融资产 75.3 98.5 98.5 98.5营业税金及附加0.9 存出保证金 36.4 45.3 55.9 68.0 销售费用 4.7 流动资产合计 2,159.7 2,493.4 2,880.7 3,267.8 管理费用 23.2 长期股权投资 3.4 3.3 3.2 3.1 其他经营收益 固定资产 26.2 26.2 26.2 26.2 公允价值变动净收益 在建工程 6.5 6.5 6.5 6.5 投资净收益 非流动资产合计 236.1 235.9 235.7 235.6 营业利润 短期借款 23.6 82.3 82.3 82.3 利润总额 应付短期融资券 125.1 89.4 89.4 89.4 减：所得 应付账款 2.1 1.6 1.6 1.6 净利润 卖出回购金融资产款 396.0 463.8 463.8 463.8 代理买卖证券款 649.7 686.2 964.7 1,172.6 应交税费 2.8 3.3 - 其他应付款 88.7 39.2 39.2 一年内到期的非流动负 90.8 150.1 134.8 流动负债合计非流动负债：应付债券 1,500.8172.5 1,729.5207.3 1,98 非流动负债合计 175.4 21 负债合计 1,676.2 所有者权益(或股东权益)： 实收资本(或股本) 158 资本公积金其他综合收益盈余公积金未分配利润 归属于母公司所有者权 负债 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。