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2025年报点评25年业绩有所承压，科学仪器业务成长空间广阔

2026-04-24 华创证券章嘉艺

公司业绩表现：2025年公司实现营业收入14.0亿元，同比下降1.6%；归母净利润1.5亿元，同比下降10.4%；扣非净利润1.4亿元，同比下降6.1%。Q4营收5.1亿元，同比-12.9%；归母净利润0.4亿元，同比-61.6%；扣非净利润0.4亿元，同比-52.5%。生态环境监测系统收入11.15亿元，同比下降1.96%；工业过程分析系统收入1.73亿元，同比下降6.58%；其他业务收入1.09亿元，同比增长12.20%。毛利率方面，生态环境监测系统毛利率提升至46.10%，工业过程分析系统毛利率提升至42.79%。分析系统销量同比下降4.83%。
业务聚焦与拓展：公司聚焦生态环境监测及工业过程分析主业，抓住双碳背景下的市场机会，重点推广火电、钢铁、水泥等行业的碳排放在线监测产品，拓展数字可信认证终端、碳计量数据管理终端等应用。同时，抓住制造业转型升级机遇，加强与石化化工、钢铁冶金等行业的合作，推广防爆工业气相色谱仪等自产产品，加大Orthodyne品牌在半导体、核电等行业的推广。
新兴业务培育：公司培育科学仪器、计量仪器等种子业务，依托北京高端科学仪器技术创新中心与北京怀柔科学城质谱技术研究院，开展高端科学仪器国产化项目。2025年，飞行时间二次离子质谱仪（TOF-SIMS）国产化项目正式启动并成功中标高校采购项目。
投资建议与估值：预计公司2026~2028年归母净利润分别为1.9亿、2.2亿、2.3亿，同比分别+28.6%、+10.5%、+4.8%，对应PE为29、26、25倍。采用可比公司估值法，给予26年PE为35倍，目标市值为68亿，对应目标价10.7元，维持“强推”评级。
风险提示：相关政策推进不及预期、海外子公司技术国内产业化失败、市场竞争激烈、G端业务下滑。