2024年中报点评：业绩短期承压，机器人业务成长空间广阔

证券研究报告·北交所公司点评报告·自动化设备 鼎智科技（873593） 2024年中报点评：业绩短期承压，机器人业务成长空间广阔 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 318.48 282.47 164.51 187.10 204.75 同比 63.99 (11.31) (41.76) 13.73 9.44 归母净利润（百万元） 100.88 80.91 52.79 61.41 67.77 同比 103.41 (19.80) (34.75) 16.32 10.37 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.60 0.39 0.46 0.50 P/E（现价&最新摊薄） 19.85 24.75 37.92 32.60 29.54 买入（维持） 2024年08月30日 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 投资要点 2024H1营收/利润承压，主要系下游医疗设备需求锐减 2024H1公司实现营收1.03亿元，同比-47.20%，实现归母净利润0.17亿 元，同比-68.55%，实现扣非归母净利润0.14亿元，同比-72.27%。分产品看，2024H1混合式步进电机实现收入0.20亿元，同比-32.83%；线性执行器实现收入0.63亿元，同比-17.17%；音圈电机实现收入0.03亿元，同比-95.72%；直流电机实现收入0.04亿元，同比-61.79%。2024H1公司营收降幅较大，主 要系2024年上半年国内医疗设备需求锐减，公司医疗设备业务收入同步下滑， 股价走势 37% 28% 19% 10% 1% -8% -17% -26% -35% -44% 鼎智科技北证50 归母净利润下滑系营收下滑叠加公司加大销售渠道拓展带动销售费用提高。单季度看，公司2024Q2单季度实现营收0.60亿元，同比-4.35%，实现归 母净利润0.12亿元，同比-29.47%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比- 28.74%。2024Q2公司营收/利润降幅有所收窄，经营状况有所好转。 产品结构变化带动毛利率提升，费用率高企拖累销售净利率水平 2024H1公司毛利率为53.60%，同比+2.18pct；销售净利率为15.96%，同比-11.85pct，其中毛利率小幅上升主要系公司产品结构变化，毛利率较低的呼吸机用音圈电机产品收入大幅减少。分产品毛利率看，2024H1混合式步进电机/线性执行器/音圈电机/直流电机/其他毛利率分别为46.24%/59.76%/28.20%/40.43%/44.58%，同比分别+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/- 6.58pct/+12.33pct。 2024H1公司期间费用率为36.56%，同比+16.91pct，其中销售/管理/财务 /研发费用率分别为16.25%/11.40%/-2.29%/11.18%，分别同比 +8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/财务/研发费用率增高系营收下滑，销售费用率提升较多系公司增加销售人员配置加大市场开发。 微电机海外业务持续开展，研发投入增加，机器人业务前景广阔 1）微电机海外业务：公司利用自有资金投资韦尔智能控制系统(常州)有 限公司300万元，致力于提高创新、提升产能、增加销售、拓展海外业务渠道，主要业务包括驱动器、电机、运动控制系统及组件、专用控制系统的开发、 生产、销售等，未来有望在拓宽海外渠道的基础上持续兑现营收。 2）研发平台建设不断完善：公司持续加大研发投入，并通过加强产学研及产业链合作不断完善建设研发平台，截至2024年6月30日，公司累计拥 有130项专利，其中发明专利12项。公司研发实力不断增强有望推动产品迭代进步，从而提高公司产品的市场竞争力。 3）机器人业务前景广阔：2024年2月28日，鼎智科技与AIDINRobotics 达成合作，鼎智科技将负责AIDINRobotics多型号传感器在中国的进口和经 销，另外公司还成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”，并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。人形机器人作为面向未来的资产，未来成长空间较大，公司在该领域的布局有望逐步兑现业绩。 盈利预测与投资评级：考虑到医疗器械需求放缓，我们下调公司2024-2025年归母净利润为0.53（原值1.24）/0.61（原值1.53）亿元，预测2026年归母净利润为0.68亿元，2024-2026年当前股价对应动态PE分别为38/33/30倍，考虑到公司在机器人业务领域有前瞻布局，未来成长空间广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术人员流失风险，原材料价格波动风险，存货跌价风险等。 2023/8/302023/12/292024/4/282024/8/27 市场数据收盘价(元) 14.89 一年最低/最高价 14.59/93.00 市净率(倍) 3.10 流通A股市值(百万元) 845.50 总市值(百万元) 2,002.13 基础数据每股净资产(元,LF) 4.80 资产负债率(%,LF) 9.99 总股本(百万股) 134.46 流通A股(百万股) 56.78 相关研究 《鼎智科技(873593)：国内微特电机龙头，有望受益人形机器人产业链风起》 2024-01-03 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1/3 北交所公司点评报告 鼎智科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 512 499 502 513 营业总收入 282 165 187 205 货币资金及交易性金融资产 443 466 419 459 营业成本(含金融类) 134 74 85 93 经营性应收款项 34 14 36 20 税金及附加 1 1 1 1 存货 28 10 31 15 销售费用 29 12 13 14 合同资产 0 0 0 0 管理费用 25 10 11 12 其他流动资产 7 9 17 20 研发费用 22 8 9 10 非流动资产 204 272 344 412 财务费用 (5) 1 1 1 长期股权投资 7 11 15 20 加:其他收益 13 4 5 5 固定资产及使用权资产 43 61 79 96 投资净收益 5 1 1 1 在建工程 111 144 179 211 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 29 38 48 56 减值损失 (2) (1) (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 5 10 16 营业利润 91 62 71 79 其他非流动资产 14 14 14 14 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 716 771 846 925 利润总额 92 62 71 79 流动负债 47 45 53 59 减:所得税 11 9 10 11 短期借款及一年内到期的非流动负债 6 6 6 6 净利润 81 53 61 68 经营性应付款项 19 21 22 24 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 6 5 6 5 归属母公司净利润 81 53 61 68 其他流动负债 16 13 19 24 非流动负债 1 1 1 1 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.60 0.39 0.46 0.50 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 81 64 73 80 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 95 138 157 173 其他非流动负债 1 1 1 1 负债合计 48 46 54 60 毛利率(%) 52.39 54.72 54.79 54.80 归属母公司股东权益 667 724 791 864 归母净利率(%) 28.64 32.09 32.82 33.10 少数股东权益 1 1 1 1 所有者权益合计 668 726 792 865 收入增长率(%) (11.31) (41.76) 13.73 9.44 负债和股东权益 716 771 846 925 归母净利润增长率(%) (19.80) (34.75) 16.32 10.37 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 79 94 31 119 每股净资产(元) 6.94 5.39 5.88 6.42 投资活动现金流 (410) (147) (153) (153) 最新发行在外股份（百万股 134 134 134 134 筹资活动现金流 314 0 0 0 ROIC(%) 14.88 7.72 8.20 8.25 现金净增加额 (16) (48) (117) (29) ROE-摊薄(%) 12.14 7.29 7.77 7.85 折旧和摊销 14 9 13 16 资产负债率(%) 6.73 5.94 6.41 6.52 资本开支 (100) (70) (75) (73) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.75 37.92 32.60 29.54 营运资本变动 (8) 31 (43) 34 P/B（现价） 2.15 2.76 2.53 2.32 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做