2026年一季报点评煤、电共振，现金流大幅改善

公司2026年一季报显示，受煤价上涨及钱电二期并表影响，收入、盈利同比提升。关键数据如下：营业收入16.31亿元（同比增长38.3%），归母净利润0.31亿元（同比增长12.3%），扣非归母净利润0.23亿元（同比增长72.5%）。所得税率52.7%，主因递延所得税资产减少；经营现金流量净额7.57亿元，同比增长3.35倍。

煤炭业务方面，原煤产量252.1万吨（同比增长6.6%），商品煤产量197.1万吨（同比增长12.4%），商品煤销量152.0万吨（同比-5.0%）。吨煤售价743.6元/吨（同比增长7.5%），吨煤销售成本539.3元/吨（同比-3.9%），吨煤毛利204.3元/吨（同比增长56.7%），毛利率27.5%（同比+8.6pct）。

电力业务方面，钱电二期并表致发售电量同比高增38-49倍，度电收入0.3236元/千瓦时（同比增长40.6%），度电成本0.2649元/千瓦时（同比-18.2%），度电毛利0.0587元/千瓦时，毛利率18.1%（同比+58.9pct），实现扭亏为盈。预计全年电力业务贡献可观业绩增量。

公司通过收购陕西黑猫持有的宏能煤业、昌盛能源股权，以及集团竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，煤炭量增可期。花草滩煤矿可采储量6804万吨，2026年产量或将显著提升；昌恒矿核定产能150万吨/年，煤种为1/3焦煤，后续或有资产注入可能。

投资建议：预计2026-2028年归母净利分别为4.42/6.97/9.03亿元，EPS分别为0.37/0.58/0.75元/股，对应2026年4月23日收盘价的PE分别为21/13/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌；新投产项目盈利不及预期。