2023年一季报点评：Q1业绩稳增、现金流大幅改善，订单优化叠加模式升级、业绩高成长可期

事件：公司发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入161.65亿元，yoy+11.25%，实现归母净利/扣非净利3.48/3.72亿元，yoy+11.35%/+28.79%，业绩符合预期。 归母净利增长11.4%，扣非净利高增28.8% 23Q1，公司营收161.65亿元，同比增长11.25%，归母净利/扣非净利分别3.48/3.72亿元，yoy分别高增+11.35%/+28.79%。扣非归母净利润高增主要系非经常性损益项目中“其他符合非经常性损益定义的损益项目”大幅转负所致。 毛利率维稳，费用率、现金流大幅改善 毛利方面：23Q1，公司毛利率为10.84%，同比微升0.01pct，保持稳定；费用方面 ：期间费用率5.92%，yoy-0.52pct， 销售/管理/财务/研发费用率分别0.35%/3.08%/2.49%/1.22%，同比分别+0.06/-0.32/-0.26/-0.08pct，管理费用率、财务费用率显著改善；现金流方面：经营性现金流净额-15.65亿元，同比少流出25.13亿元，主要系PPP项目现金净流出减少所致。 业务结构进一步优化，新签稳增16.6% 公司23Q1新签合同额384.52亿元，同比增长16.56%，分业务看，基建工程/房建工程新签合同额263.45/121.07亿元，yoy+26.31%/-0.19%；分别占公司新签合同额68.51%/31.49%，同比+5.28/-4.83pct；其中，基建工程中公路桥梁/市政工程/水利工程/港航工程业务分别实现新签合同额105.88/147.64/6.11/3.82亿元，yoy-24.03% /+149.52% /-35.21% /+526.23%。公司订单结构持续优化，房建工程比重下降，基建工程比重上升。 短期有望受益再融资新规，发力“投融建运”一体化模式、工程检测驱动中长期发展 短期驱动：22年11月28日，证监会发布涉房上市公司融资新规，18-22年，公司资产负债率维持约84%，PB（LF）为1.11倍，从实操层面具备股权再融资条件 中长期驱动：1）公司持续打造基建投建营一体化能力，2022年实现融资合同模式工程营收51.0亿元，对应毛利率22.4%；2）掌握绿色能源运营能力，旗下拥有7座控股运营水电站，总装机0.25GW，2022年水电业务营收/利润总额分别1.58/0.55亿元；3）检测能力省内领先，检测二站、路桥检测/环通检测分别在房建检测、基建检测方面居全省前列，其中路桥检测、环通检测在公路、市政、轨道交通等领域的检测能力居全省前列，均获批公路工程检测综合甲级资质，全省仅有五家。 盈利预测与投资建议：考虑到公司在省内订单获取方面优势突出叠加有望受益涉房再融资新规，预计公司2023-2025年营业收入933.15、1106.17、1327.32亿元，同比增长16.47%、18.54%、19.99%，归母净利润16.78、20.47、25.13亿元，同比增长21.57%、22.03%、22.76%，对应EPS为0.98、1.19、1.46元。现价对应PE为6.45、5.28、4.30倍。维持“买入”评级。 风险提示事件：安徽省“十四五”基础设施建设投资力度不及预期、业务进展不及预期、房建及基建投资业务回款风险。 盈利预测表