公司业绩与财务表现
2025年公司营收46.48亿元，同比增长36.46%；归母净利润10.84亿元，同比增长5.89%；扣非归母净利润9.65亿元，同比增长12.69%；毛利率41.81%，同比下降1.39个百分点；归母净利率23.32%，同比下降6.71个百分点。主要原因是政府补助下降及期间费用率上升。26Q1营收12.01亿元，同比增长31.66%，环比下降17.4%；归母净利润2.47亿元，同比增长5.95%，环比下降15.4%。
核心业务进展
- CMP先进制程：Universal-300FS获得批量订单，Universal-H300实现规模化出货；Universal-S300、Master-P510和Master-P510APEX等新产品成功研发；高端CMP装备在国内头部客户实现先进制程节点工艺验证，累计出机超1000台。
- 平台型战略：
- 减薄：Versatile–GP300和Versatile–GM300订单量大幅增长，Versatile–GM300实现批量发货。
- 划切：核心机型已发往多家客户开展工艺验证。
- 边缘抛光：核心机型已进入国内头部晶圆制造企业开展工艺验证。
- 离子注入：12英寸大束流离子注入机实现批量交付，首台12英寸低温离子注入机iPUMA-LT顺利出机，客户群体涵盖国内头部集成电路制造企业。
- 湿法：系列清洗装备在客户端验证通过并实现收入确认，SDS/CDS供液系统获得国内集成电路客户批量采购。
- 晶圆再生：昆山晶圆再生扩产项目首期建设产能20万片/月，完全达产后整体晶圆再生产能将提升至60万片/月。
- 新建厂区：北京厂区推动减薄、划切、湿法的技术突破与产能释放，广州厂区专注于核心零部件及供液系统的研发制造，上海厂区项目建设推进中。
投资建议与估值
考虑到公司平台型战略持续拓展及费用项可能增加，调整公司2026-27年净利润预测分别为12.75/15.32亿元（原预测为16.76/20.58亿元），新增对2028年的归母净利预测为20.4亿元，对应PE为51/43/32倍。公司为中国大陆CMP设备龙头，强者恒强竞争优势持续凸显，同时积极开拓划切减薄设备、离子注入设备等，把握国产化、先进封装的成长机遇。维持“买入”评级。
风险提示
行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户开拓不及预期。
