反内卷红利持续释放+公司α，市占盈利双提升

核心观点

圆通速递2026年第一季度业绩表现强劲，快递业务量和市场份额均实现增长，盈利能力显著提升。公司通过成本优化和反内卷策略，单票快递净利同比大幅增长，龙头优势不断强化。

关键数据

• 2026年第一季度：
  • 快递业务量：76.4亿票，同比增长12.7%，市场份额16.0%，同比+1.0pct。
  • 归母净利润：13.8亿元，同比增长60.8%。
  • 单票快递净利：0.19元，同比+0.05元。
  • 单票运输成本/中心操作成本：分别下降0.02元和0.02元。
• 2025年：
  • 快递业务量：311.4亿票，同比增长17.2%，市场份额15.7%，同比+0.5pct。
  • 归母净利润：43.2亿元，同比增长7.7%。
  • 单票快递净利：0.15元，同比-0.01元。

研究结论

公司通过反内卷策略，单票快递盈利显著修复，规模化提升降本和人工智能提质增效将持续提升竞争力。预计2026-2028年营业收入分别为839.56、900.72与962.24亿元，归母净利润分别为60.39、66.61与71.63亿元，对应PE分别为12.7倍、11.5倍与10.7倍。维持“买入”评级。

风险提示

行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险；大股东减持风险。