主业稳健，AI布局成果丰硕

南方传媒（601900.SH）出版 2026年04月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)881.97流通股本(百万股)881.97市价(元)13.15市值(百万元)11,597.91流通市值(百万元)11,597.91 事件：南方传媒发布2025年年报，2025年收入86.35亿元，同减5.8%；利润总额12.49亿元，同增11.9%；归母净利润10.43亿元，同增28.8%；扣非归母净利润9.68亿元，同增2.9%。2025Q4收入23.52亿元，同减12.7%；利润总额2.58亿元，同减13.2%；归母净利润1.92亿元，同减31.4%；扣非归母净利润1.67亿元。 点评：主业稳健，AI布局成果丰硕，数字媒体建设加快 股价与行业-市场走势对比 1）教材教辅稳中有增，一般图书销售表现良好。未剔除内部抵消口径下，公司教材教辅2025年收入达86.68亿元，同增2.4%，毛利率同比提升1.96pct。公司17套地方教材、92套评议教辅通过广东省教育厅评审，高中教辅总册数增长35%、初中增长10%。一般图书2025年收入达16.38亿元，同减9.7%，教育社《孩子，你的善良必须有点锋芒》销售超过50万册。 2）AI布局成果丰硕。粤教翔云数字教材应用平台不断丰富智能应用场景，已覆盖全省1.94万所学校，2025年师生活跃人次达5,279万，推出“AI助教”“AI助学”智能应用场景。另外，公司旗下人民社牵头起草《出版业人工智能应用安全要求》《出版业人工智能语料加工要求》行业标准。 3）数字媒体建设加快。公司升级媒体生产流程及管理体系，实现一体化内容生产，挖掘权威媒体价值，时代周报、时代财经全网阅读量2025年超1.84亿，视频内容播放量达2,609万。 相关报告 1、《南方传媒：2025Q3业绩超预期，AI布局全面拓展》2025-10-27 2、《南方传媒：2025H1业绩高增，AI布局深入推进》2025-09-153、《南方传媒：2025Q1业绩快速增长，AI+教育产品推陈出新》2025-05-14 4）费用率较为稳定。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为10.1%、11.5%、0.4%，分别同比增加+0.03/+0.45/+0.26pct，费用率较为稳定。 5）分红金额稳步增长。公司2025年拟分配现金分红合计达4.9亿元，同增1.8%；拟分红比例达47.4%，分红金额稳步增长。 盈利预测与估值：考虑到公司业务经营状态以及费用率控制情况，我们对公司的此前业 绩 预 期 进 行 适 当 调 整 ， 我 们 预 计 南 方 传 媒2026-2028年 营 业 收 入 分 别为85.77/88.84/91.31亿元（2026-2027年收入前值分别为100.18/104.10亿元），分别同比增长-0.68%、+3.58%、+2.78%；归母净利润分别为11.07/11.96/12.79亿元（2026-2027年利润前值分别为12.10/12.89亿元），分别同比增长+6.13%、+8.06%、+6.94%。当前市值对应公司的估值分别为10.5x、9.7x、9.1x，考虑到公司主业稳健，AI布局持续拓展，业绩确定性较强，我们仍看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。