主业稳健，AI布局成果丰硕

南方传媒2025年年报显示，公司主业稳健，AI布局成果丰硕，数字媒体建设加快。教材教辅收入达86.68亿元，同比增长2.4%，毛利率提升1.96个百分点；一般图书收入16.38亿元，同比下降9.7%。AI方面，粤教翔云数字教材平台覆盖全省1.94万所学校，师生活跃人次达5,279万，推出“AI助教”“AI助学”场景，并牵头起草AI行业标准。数字媒体方面，时代周报、时代财经全网阅读量超1.84亿，视频内容播放量达2,609万。费用率稳定，销售、管理、研发费用率分别为10.1%、11.5%、0.4%。公司拟分配现金分红4.9亿元，同比增长1.8%。盈利预测显示，2026-2028年营业收入分别为85.77/88.84/91.31亿元，同比增长-0.68%/+3.58%/+2.78%；归母净利润分别为11.07/11.96/12.79亿元，同比增长+6.13%/+8.06%/+6.94%。当前市值对应估值分别为10.5x、9.7x、9.1x。维持“买入”评级，看好公司长期投资价值。风险提示包括文化监管政策风险、国有传媒优惠政策变动、短视频直播电商图书折扣加大等。