南华期货沥青产业周报：上周逻辑延续，原料成本端影响或再度主导

核心观点：

• 近期海外重油资源偏紧，美伊关系紧张及地缘局势升温对重油相关产品成本端提供支撑，尤其对高硫燃料油影响更大。
• 沥青需求超预期，11月炼厂产量数据大幅上修，终端需求好于预期。
• 近端驱动告一段落，但炼厂排产能力能否支持冬储合同释放，叠加原料端偏紧，远端供给侧驱动可能成为市场焦点。
• 操作上，前期反套逻辑可持续，远月仍略微偏多。

估值端：

• 最新加工利润持续回升。

驱动端：

• 近期驱动边际走弱，但远端多头驱动尚存。

现货成交回顾（国内概述）：

• 华南、川渝、云贵地区价格上涨45-50元/吨；山东、华北、西北、东北地区下跌25-250元/吨；长三角地区持稳。
• 南方地区赶工需求稳定，北方市场刚需停滞，高价资源出货不畅。
• 后市展望：华北、山东等地需求萎缩，价格跌势延续但跌幅有限；长三角需求下降，库存或上升；华南需求稳定，资源供应充足，价格暂稳。

现货成交回顾（分区域）：

• 山东：中石化炼厂复产，库存低位，价格先涨后跌，累积跌幅约100元/吨，短期偏弱。
• 华北：项目收尾，刚需减少，高价资源接受度下降，价格下行为主。
• 长三角：需求下滑，但开工率低、库存可控，价格暂稳。
• 华南：赶工需求支撑价格，但需求变化不大，价格上涨动力不足，价格暂稳。
• 东北：刚需停滞，贸易商接货积极性不高，价格下跌。
• 西北：主力炼厂冬储价格出台，市场成交价格走低，但后续按计划交付冬储合同，价格或稳定。
• 西南（川渝）：重庆前沿库库存低位，需求不及前期，价格或稳盘整。

现货成交回顾（进口沥青）：

• 韩国：华东到岸价460-470美元/吨，12月进口量较少，1月价格或下跌。
• 新马泰：新加坡及泰国船货华南到岸价550-555美元/吨，马来西亚船货华南到岸价545-550美元/吨，少量船货进入华南市场。

估值和相关油品产业链：

• 国内炼厂重交沥青主流成交价涨跌情况：西北下跌250元/吨，东北下跌50元/吨，华北下跌150元/吨，山东下跌25元/吨，长三角持稳，华南上涨45元/吨，西南（云贵）上涨50元/吨，西南（川渝）上涨50元/吨。
• 沥青裂解水平持续上涨。
• 焦化料市场：山东焦化料价格上涨175元/吨至4100元/吨，沥青与焦化料价差扩大至600元/吨以上，沥青生产积极性偏弱。

供需库存：

• 炼厂开工率及检修情况：各区域开工率普遍偏低，库存低位。
• 原料：进口沥青利润华南地区较差。
• 出货量：沥青出货量稳定。
• 需求：地方政府专项债发行加速，道路、防水、焦化、船燃需求稳定，沥青和改性沥青需求好于预期。
• 库存：各区域库存普遍低位。

研究结论：

• 近端驱动减弱，远端供给侧压力可能再现，反套逻辑可持续，远月略微偏多。
• 短期价格波动主要受供需及原料成本影响，但整体跌幅有限。
• 后市需关注北方需求萎缩程度及原料端变化。