黄金
- 定价机制：黄金价格由实际利率框架和去美元化框架共同决定。实际利率框架体现金融属性，利率上升则金价承压；去美元化框架体现商品、货币和避险属性，央行购金是核心驱动力。
- 近期动态：美伊冲突导致油价高企，市场利率预期转向，黄金重回实际利率框架，但去美元化中长期仍具作用。美联储连续降息三次后暂停降息，鲍威尔表态谨慎，市场利率预期波动，金价随之波动。
- 关键数据：2月非农就业强劲，失业率降至4.3%；2月PCE通胀顽固，核心PCE同比上涨3%；3月CPI同比上涨3.3%，通胀仍具韧性。
- 短期展望：美伊局势反复、能源供应链不确定性及高油价不利于美联储通胀目标，市场降息预期减弱，金价承压。但中长期地缘风险和央行增持黄金仍是支撑。
- 结论：短期金价承压，中长期仍具支撑。
原木
- 港口库存：上周日均出货量6.05万方，山东区域增加，江苏减少。3月新西兰发运至中国原木量143.1万方，较上月增加。2月进口量129.47万方，同比减少28.7%。
- 市场动态：本周预计到港量环比减少17%，港口库存累库5万方至283万方。CFR报价127美元/方，上涨6美元，成本支撑增强。
- 供需分析：国内到港量预计减少，日均出货量维持在6万方以上，中东紧张局势缓和，需求弱势拖累价格。
- 结论：价格偏稳运行，供需矛盾压制价格。
橡胶
- 供应端：云南和老挝产区逐步开割，东南亚低产期，原料供应偏弱。海外产区季节性减产，航运到港量低。
- 需求端：中国半钢/全钢轮胎产能利用率分别为79.32%/72.21%，较前期提升。2026年前两个月汽车产销均增长，新能源补贴利好长期需求。
- 库存：中国天然橡胶社会库存136.49万吨，环比下降1.1%，保税库累库，一般贸易仓库去库。
- 宏观影响：油价高企带动合成胶成本上升，增强天然橡胶比价优势，但供应修复后或压制价格。
- 结论：短期价格维持震荡，供应修复与需求利好交织。
