2026Q1季报点评：聚焦高端产品量利双升，布局各类前沿技术

厦钨新能（688778）2026Q1季报点评：聚焦高端产品量利双升，布局各类前沿技术

核心观点：

• 2026年第一季度业绩略超预期，公司营收66亿元，同环比增长121%/-3%，归母净利2.2亿元，同环比增长89%/9%。
• 钴酸锂业务盈利亮眼，2025年钴酸锂收入120亿元，同比增长79%，出货量6.5万吨，同比增长41%，其中高压产品占比58%，单吨毛利1.8万元，同比增长14%。
• 三元及铁锂业务差异化竞争，2025年三元及铁锂收入74亿元，同比增长17%，其中三元出货5.6万吨，同比增长8%，铁锂出货2.2万吨，单吨毛利0.9万元。
• 前沿技术布局，公司推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，固态电池硫化锂性能优异，钠电方面已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。

关键数据：

• 2025年营收199亿元，同比增长47%，归母净利7.5亿元，同比增长42%。
• 2026年预计钴酸锂出货量6.5-7万吨，单吨利润1万+/吨。
• 2026年预计三元出货量平稳增长，铁锂产能将达到4万吨，预计出货量3万吨+。

研究结论：

• 基于年报业绩，预计公司2026-2027年归母净利润10.9/13.8亿元，新增2028年归母净利润预测17亿元，对应PE为40x/31x/25x，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期，新材料进展不及预期，行业竞争加剧。