市场运行逻辑重回偏弱的现实基本面，铁矿石期价或承压运行。
背景分析：
- 供应端： 澳巴19港铁矿发货量上周转为抬升332万吨，45港铁矿到港量回升243万吨，供应转向宽松。几内亚西芒杜铁矿项目投产，宝武集团与力拓西坡铁矿项目投产，必和必拓等海外矿山维持增产计划，淡水河谷新项目将带来5000万吨增量，预计2026年产量达3.4亿吨~3.6亿吨。国内“基石计划”下国产矿供应仍或增加，整体供应偏宽松。
- 需求端： 11月新增专项债券规模达4921.92亿元，环比增长71%，带动有效投资，终端需求或韧性仍存。但《钢铁行业稳增长工作方案》明确实施产能产量精准调控、严禁新增产能，中钢协要求落实粗钢产量调控，钢厂盈利压力增加下铁水产量或存回落空间，需求或有承压。
- 库存方面： 港口库存延续累积，钢厂库存显著回落，钢厂维持低库存策略，港口仍或存累库压力。
总结：
虽然11月专项债发行带动投资，政策面暖风或提振市场情绪，但产能产量调控政策、季节性需求承压、钢厂盈利压力及铁水产量回落预期等因素共同导致铁矿需求或承压。供应端持续宽松，库存累积压力犹存。因此，市场运行逻辑重回偏弱现实基本面，铁矿石期价或承压运行。
【焦煤】
- 现货市场价格多数下跌，部分煤种因缺货上涨，整体情绪偏弱；蒙煤价格涨跌互现，下游采购谨慎，成交不佳；港口炼焦煤弱稳运行，终端刚需采购。
- 供给端：煤矿安全生产及超产管控持续，年底部分煤矿主动限产，主产区产能释放有限。
- 需求端：独立焦化厂吨焦平均盈利回升至44元/吨，铁水日均产量下滑至229.2万吨，进入季节性减产。
- 宏观面：国家发改委部署2026年重点工作或形成情绪支撑。
- 结论：四季度国内煤炭供应难有增量，蒙煤进口补充，但铁水产量持续回落，需求走弱，动力煤价格下跌，焦煤现实利多驱动不足，谨慎抄底，关注“反内卷”政策情绪驱动。
【焦炭】
- 期货偏强运行。现货市场价格多数下跌，钢厂发函下调焦炭采购价格（湿熄50元/吨，干熄55元/吨）已落地。
- 供应端：独立焦化吨焦平均盈利回升至44元/吨，焦煤价格下跌减轻成本压力，焦炭供应偏宽松。
- 需求端：铁水日均产量回落至229.2万吨，进入季节性减产，采购需求减少。
- 结论：焦炭主要支撑来自焦煤，近期焦煤走弱带动焦炭下行，继续关注焦煤供应端变化及钢厂铁水产量水平。
