业绩扭亏为盈，资源优势明显

核心观点

• 业绩表现：公司2025年实现营收103.46亿元，同比-20.80%；归母净利润4.63亿元，同比+105.85%；扣非净利润3.59亿元，同比+104.53%。单季度来看，25Q4营收29.49亿元，同比-1.66%；归母净利润2.83亿元，同比+112.83%；扣非净利润2.88亿元，同比+113.17%。预计2026年Q1净利润为17-20亿元，同比增1,530.31%-1,818.01%。
• 锂资源优势：净利润增长主要受益于对联营企业SQM的权益法投资收益激增，文菲尔德锂矿定价周期缩短缓解成本错配、存货跌价压力释放，以及澳元走强带来的汇兑收益。SQM产能稳定与需求强劲为收益可持续性提供支撑。
• 业务布局：公司构建“夯实上游、做强中游、渗透下游”垂直一体化架构，掌控澳大利亚格林布什矿、参股智利SQM及中国盐湖资源，保障锂精矿自给率。中游基础锂盐产能持续扩张，下游深度绑定全球动力电池与新能源汽车巨头，强化抗周期能力与全球供应链话语权。目前已建成锂化工产品产能约12.16万吨/年，规划产能12.26万吨/年。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润为85.19、103.44、90.17亿元，对应PE分别为14、11、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。