业绩符合预期，资源优势明显

核心观点

• 公司2024年业绩符合预期，但归母净利润同比大幅下降168.69%，主要受收入下滑影响；2024年四季度及2025年一季度业绩表现强劲，环比和同比均显著改善。
• 公司资源优势明显，作为中国稀土集团核心平台，拥有中稀湖南（唯一离子型稀土采矿权）、定南大华（高纯度稀土氧化物生产）和中稀永州新材（稀土分离）等优质资产，技术领先且产业链控制力强。

关键数据

• 财务表现：2024年营收30.27亿元（同比-24.09%），归母净利润-2.87亿元（同比-168.69%）；2024年四季度营收10.75亿元（环比+34.65%），归母净利润-0.84亿元（同比-179.13%）；2025年一季度营收7.28亿元（同比+141.32%），归母净利润0.73亿元（同比+125.15%）。
• 资源优势：中稀湖南拥有湖南省唯一离子型稀土采矿权，探明资源储量达大型规模；定南大华产品纯度达99.999%以上，资源利用率超98.5%；中稀永州新材已投产运营。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.47/3.24/5.58亿元，对应PE分别为134/102/59倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步提升，估值具有吸引力。
• 风险提示：新增产能不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

财务指标（2024A-2027E预测）

• 营业收入：30.27亿 → 39.23亿 → 45.28亿 → 52.25亿
• 归母净利润：-2.87亿 → 2.47亿 → 3.24亿 → 5.58亿
• 毛利率：15.8% → 15.6% → 16.4% → 17.1%
• ROE：-6.2% → 5.1% → 6.2% → 9.7%