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财报点评盈利能力优化，产品管线进入收获期

2026-04-23 东方财富 yuannauy

核心观点：公司2025年业绩增长强劲，盈利能力优化，产品管线进入收获期，后续增长动能充足。
关键数据：
- 2025年营收6.20亿元，同比增长23.57%；归母净利1.94亿元，同比增长32.28%。
- 2025Q4营收2.38亿元，环比增长78.3%；归母净利1.01亿元，环比增长373.6%。
- 2026Q1营收1.44亿元，同比增长43.36%；归母净利0.41亿元，同比增长27.29%；扣非归母净利0.40亿元，同比增长73.64%。
- 费用率管控良好：2025年销售/管理/研发费用率分别为25.12%/7.50%/25.05%，其中研发费用率同比下降5.12个百分点；2026Q1研发费用率同比下降13.39个百分点。
- 经营性现金流净额达1.98亿元，同比增长45.19%。
业务板块：
- 结构性心脏病板块营收4.48亿元，同比增长23.16%；外科软组织修复板块营收1.70亿元，同比增长24.50%。
- 人工心脏瓣膜销售额同比增长10.31%，介入瓣销量增长超过50%。
- 首款医美产品动物源胶原蛋白填充剂已开始贡献业绩增量。
产品管线：
- 2025年共有10项产品在审，其中3款填补国内空白的产品已获批上市。
- 眼科生物补片、介入肺动脉瓣等多个重磅产品进入注册发补阶段。
- 2026年预计将有10项以上在研产品进入临床试验。
- 分体式介入瓣系列研发取得进展，分体式介入二尖瓣已启动长期动物原位植入试验，分体式介入主动脉瓣计划启动临床实验。
投资建议：
- 调整盈利预测：2026-2028年营收分别为8.77/11.59/15.49亿元，归母净利分别为3.32/4.74/6.62亿元，EPS分别为2.41/3.44/4.80元，对应2026年4月21日最新收盘价，PE分别为42/30/21倍。
风险提示：
- 新产品研发进度不达预期；产品销售情况不及预期；带量采购政策变动风险。